大選前夕，藍綠兩大陣營均開出「台商回台上市」的政策支票。未來「台商回台上市」是否兌現、如何兌現以及兌現後的運作面積有多大，還得看政府、券商、台商三者間的立場如何磨合。

【東莞現場】

「請問貴公司對現有資金的調度滿意嗎？能不能讓我多提供一些資訊呢？」說話的不是別人，正是某券商研究部派駐大陸華東地區的代表，看著他的筆記本上密密麻麻地排定了當月份預定拜訪的台商企業主，手裡一疊厚厚的資料，全是研究部團隊半年來精心製作的名冊，上頭除了點評台商企業在大陸的總體生產榮枯外，還有個別台商的詳細訪談紀錄。

「我們就像是古董拍賣業裡的職業尋寶人，很紮實地一家一家慢慢看，負責在大江南北徵集最具潛力的績優股！」不願具名的他，緩緩地將自己的工作做了一番生動的註解。「不只是大陸地區，我們在東南亞一些地方也有固定的駐點，有適合的人也會把資料匯進來。」看來，他的工作似乎也與「記者」生活有些相似，「走走停停，只為發掘到值得注意的對象！」

記者話語一畢，他笑了，直說：「台灣政策開放前，大家行事都得低調，沒有券商會真的像是『無冕王』一樣什麼地方都敢去、什麼話都敢說。」

的確，在政府正式對「台商回台上市」提出更具體說明、並確定政策法規內容前「目前一切都得走在政府政策之後，雖然大家都還在觀望320之後的台灣政情發展，但是早在半年以前或者更早，各大券商就開始緊鑼密鼓地進行『佈線』，開始尋找適合approach的對象！」

台商回台發行TDR 粥少僧也少

【台北現場】

「誰是適合approach的對象？」元大京華證券承銷部業務協理林文琇好奇地探問了記者一下。他表示，目前政府有關「台商回台上市」的法規面上，基本是一體適用證期會的規定，凡是在台灣上市、上櫃的公司對於大陸地區投資比重均不得超過淨值的40％。換言之，若是海外台商想回台灣上市櫃，那麼可要精準盤算未來幾年是否會有朝向大陸發展的可能。

另外，林文琇也表示，目前政府雖未清楚提出「台商回台上市」的各種具體規範，但的確已經有海外台商透過「TDR」的方式成功在台掛牌。

TDR是一種「第二上市」的概念，即外國企業若想在台灣發行TDR，則須先經過台灣證券期貨交易委員會所核准的18家國外證券交易所（不包含香港、大陸證交所）上市掛牌滿一年以上，方可在台發行。目前，全台一共有五支TDR，分別是：新加坡福雷電子、新加坡東亞科技、百慕達商美德向邦醫療國際、南非萬宇科技以及泰國泰金寶科技股份公司。不過，除了泰金寶為台灣金寶集團位於泰國子公司，屬於國內公司以海外子公司回台上市的首例外；其餘四家則均是具有台資背景或相關淵源的外國企業，還不算嚴格定義的「純外資」。

林文琇分析，目前台灣TDR市場仍然不夠熱絡。原因不外乎：大部分的海外企業在台灣有台幣資金需求的廠商並不多，且目前承認的18家交易所中，大多數國家或地區也非台商主要匯聚地。另外，市場流動性低、股價成長有限，以及各國會計制度迥異、投資人難已掌握財務呈報方式，在在都考驗了TDR的市場接受度，「不過台灣TDR市場基本來說體質健康，站在一個定存的角度，仍是不錯的投資標的。」

現時有關台商回台上市討論

限制大於開放

【上海現場】

「上市是有一個很重要的概念，那就是要接近市場。」富蘭德林諮詢顧問公司總經理劉芳榮表示。

他認為，台商在考慮企業上市時，一定要先確認未來五至十年内資金需要是在哪裡，「就地融資可以減少因貨幣轉換帶來的匯兌損失！」

「不要為了掛牌而掛牌！」劉芳榮指出，台商上市最簡單的一個理由就是「募集資金」，另外則要考慮到上市的其他附加價值。他舉例，宏碁集團董事長施振榮曾喊出「21 in 21」，意即21世紀有21家宏碁聯屬企業在全球各地上市。施振榮的「全球各地都上市」聽起來霸氣十足；但實際上宏碁的上市策略除了考量到提升品牌在各地的知名度外，也希望徹底落實全球企業的本地化。

由320總統大選往前回推一年，有關「台商回台上市」的討論不絕於耳，討論的焦點，多半環繞在「根留台灣」以及「債留台灣、錢進中國」的觀念之爭。根據大選前，財政部、證期會以及陸委會所提出的規劃，想要回台上市的台商必須是「生根」企業，所謂「生根」的判讀標準則在於──台商在台灣是否有實際投資行動，例如：成立營業本部、調整企業在兩岸的組織架構，或成立營運總部等等。

這些規定，看在政治大學會計系副教授康榮寶眼裡，只能搖搖頭表示，一般全球型企業在世界各地挑選營運總部時，只會考慮到兩件是：是否允許企業選擇用連節稅？該地是否為免稅天堂？不從稅收面著手來建立吸引台商回台的誘因，反而綁手綁腳、東限制西限制的，深深認人感覺到政策的不可親近性。

資優生條款VS.一般生條款

政府、券商、台商有待琢磨

【台北現場】

大選前夕，藍綠兩大陣營不約而同地均開出「台商回台上市」的政策支票。即便不少學者，券商都認為，「台商回台上市在時態上基本已經臻於成熟，現在不過是在等待『大選後』這個timing。」但實際上，未來「台商回台上市」是否兌現、如何兌現以及兌現後的運作而積有多大等問題，還得看政府、券商、台商三者間的立場如何進行磨合。

元大京華證券另一位承銷部經理林佩宸表示，政府主要立場在於設定政策底限，券商則是依照自己的評估來尋找合適標的，台商則需要審慎估算自己是否有回台上市的必要。

她表示，海外台商選擇回台上市的主要原因不外乎是：在台灣有資金需求、與台灣知名企業具有業務往來關係、計畫來台進行投資或者想要與台灣企業進行策略聯盟等理由。「千萬要根據自己的需要作出自己的選擇！」

她舉例，不久前大陸知名台商傢俱製造業龍頭──「台昇國際」也曾表達對於「台商回台上市」的高度興趣，但是在找來元大京華證券、富邦證券等國內多家知名券商評估後，台昇國際卻決定暫緩該計畫。主要理由，仍卡在轉台後的掛牌業務困難重重，且目前兩岸政府缺乏「租稅協定」，資金往返均須兩頭課稅，相當不划算。

「要等待政策一步一步來，並研磨出一套適用所有台商的『台商回台上市』政策其實不容易！」林文琇提出建議，「政府應該考慮先行設定一些『特例許可』，先挑選幾家優質台商作為樣板，好讓外界有個大致的可比較基準，接下來券商、台商便可進行自我評估。」

究竟林文琇口中的優質券商應該包括哪些特質呢？他的同事林佩宸為他補充說明，最被券商看好的優質台商基本上有兩個條件：「資本規模」以及「獲利能力」。一般資本額在10億元新台幣以上稅前純利達到10％，是最受券商青睞的！」林佩宸進一步表示。

一年102張登機牌

劉芳榮掌握14家台資企業大陸上市案

「我會不會講得太快了，讓妳來不及記！」有別於典型金牛座的溫吞與慢條斯理，屬於6年級排頭的劉芳榮，講解起獨到的「台資企業大陸A股上市經」，可說是談笑風生、表情十足。不過，此情此景若換成是台商的面對面諮商，不僅得花上兩個星期的排隊，還得奉上每小時3,000元人民幣的天價。也難怪他會自我解嘲，「講話講得快，台商才有物超所值的感覺嘛！」

年方32歲的劉芳榮，目前擔任富蘭德林事業群總經理一職，專門負責解決華東地區台商的財務、稅務以及融資規劃等問題。特別值得一提的是，手握14家台資企業大陸A股上市案的富蘭德林，是上海市政府批准的第一家台灣獨資諮詢公司，也是唯一一家經由「上海市外國投資工作委員會」（外資委）所核准、取得「外商項目代理資格」的台灣公司。

作為台商們的「MBA最佳導師」，劉芳榮可不是天天待在台北辦公室「嘴上說說、筆下寫寫、牆上掛掛」；一再強調「大陸—現場—對策」三者缺一不可的他，每年得領上102張登機牌，往訪台北、香港、上海、北京等地。在歷經四年多的辛苦實戰，劉芳榮的資料庫也紮實地收錄了高達2,300多筆的台商諮詢個案。

「年輕的時候，一年恐怕還得飛上一、兩百趟飛機呢！」劉芳榮回憶起當年跟在旺旺集團總裁蔡衍明身邊擔任特別助理的所見所聞，迄今仍是懷念無限。他表示，當時出於工作需要，經常得大江南北「飛透透」，除了西藏、青海還緣鏗一面之外，全中國幾乎都印上他的足跡了，「也許是因為這樣，我腦袋裡的『中國概念』始終比別人來得深！」

他笑著說，「老美挑CEO，『2 +2』是關鍵。」前面第一個2，代表的是兩種不同領域的工作背景；後面的2，則代表兩種不同文化圈的生活體驗。劉芳榮謙稱，自己只在一個大中華的文化圈生活過，來不及擴充其他生活體驗，因此只得努力將前面的第一個「2」，變成3、4、5…這也是何以他會選擇能經常與各行各業接觸的諮詢顧問業作為他離開旺旺後的「事業第二春」。