正當大陸證監會副主席方星海4月20日在上海高金建院十周年慶典上表示，誰說今年股市的好轉跟外資沒有關係時，大陸銀保監會主席郭樹清繼之於5月1日宣布，將於近期內推出銀行保險業12條對外開放新措施，包括將允許外資銀行於開業時即可經營人民幣業務，以及允許外國保險集團公司可投資設立保險機構等。自改革開放以來，外資藉由人口紅紅利分享，對中國大陸出口起了很大的增長作用；而今，隨著資本市場國際化與自由化腳步之逐步邁開，大陸證券市場正迎來新一波的市場開放紅利。

一、陸即將成為全球第二大證券市場

大陸國家外匯管理局今年3月底發布的「2018年中國國際收支報告」指出，截至2018年第三季，美國以41兆美元排名全球債券市場第一；大陸雖以12.4兆美元屈居第三，但與排名第二的日本僅僅相差0.2兆美元；股市市值方面，彭博資訊今年2月統計指出，大陸以6.7兆美元躋下日本，拿下全球第二。近年來，大陸積極推動金融市場改革並穩步推進國內資本市場之自由開放；滬港通、深港通、內地與香港兩地債券市場之互連互通，加上A股在去年納入MSCI新興市場指數，都為大陸證券市場的國際化起了很大的推波助瀾作用。

根據大陸國家外匯局統計，境外機構持有大陸債券和上市股票（含基金）規模從2014年底的2,192億美元倍增為2018年底的4,448億美元；持有股票的增長率為64％，持有債券的增長率更高達143％。即便如此，境外投資者持有大陸股票及債券之比例不僅不及日本及美國等發達國家，亦遠較台、韓等新興市場為低；人民銀行副行長潘功勝在今年3月舉行的全國人大記者會上表示，大陸債券市場境外投資者持有比例約2.3％、股票市場境外投資者的持有占比亦僅約2.7％；因此，可以預期的是，隨著大陸證券市場的逐步自由化與國際化，未來一定還會有很大的成長空間。

二、A股市場邁向國際化里程碑

（一）放寬QFII額度 喜迎外資

證監會1月底將QFII及RQFII兩項制度合而為一，並進一步簡化流程、大幅放寬境外機構的准入條件，未來更將允許外資投資新三板、期貨及期權等衍生性商品。

2001年中國大陸正式簽署WTO，隔年開放QFII的相關制度陸續出台，當年11月首度核准40億美元的QFII額度；其後歷經2005年7月起的四次擴大，QFII額度於2013年7月正式突破千億來到1,500億美元，今年1月中旬更將額度翻了一番擴增為3,000億美元。證監會另於今年1月底將QFII及RQFII兩項制度合而為一，並進一步簡化流程、大幅放寬境外機構的准入條件，未來更將允許外資投資新三板、期貨及期權等衍生性商品。雖然大陸有意放寬境外投資者進入國內證券市場的限制，但礙於境外投資人對A股市場看法普遍保守；因此，即便在去年年底時，已有287家境外機構取得1,010.56億美元的QFII額度，但仍僅及當時被允許額度之三分之二左右。今年3月27日止，國家外匯管理局批准的QFII家數也只增為289家，累計核准額度1,015.96億美元；目前外匯管理局同時批准的RQFII家數有210家，累計批准額度6,609.72億人民幣；從上市公司股東結構分析，52家上市公司有RQFII身影，有QFII身影者更高達125家。

（二）北上淨流入資金 迭創新高
2018年11月17日也就是兩地股市互聯互通機制開通四週年的前一天，港交所公布了互聯互通相關數據，四年來滬深港通北上交易累計淨流入人民幣6,148.08億元；2018年全年透過滬深港通北向的淨流入資金亦高達人民幣3,000億元，不僅較去年同期成長近五成，更創下歷史年度最高記錄。另根據券商中國的報導，今年1、2月滬深港通北上淨流入資金迭創新高，3月份淨流入金額雖較2月驟減人民幣43.56億元，但北上進入陸股的成交金額卻創了歷史新高達人民幣1.15兆元，約當港股同月份成交港幣2.29兆元的六成左右。

（三）A股納指吸引更多外資流入
2017年6月1日MSCI正式將234檔中國A股納入新興市場指數成份股名單，兩年之後的今年3月2日，MSCI再次宣布將自今年5月起分三階段於11月將A股納入新興市場指數權重調升至20％，並且加速納入中型股與創業板。另根據MSCI亞太地區研究負責人分析指出，A股納指權重提升至20％後，預料將會吸引至少逾800億美元資金流入A股市場。不讓MSCI專美於前，倫敦證券交易所集團旗下的富時羅素亦於去年9月發布聲明表示，將自今年6月起分三階段將A股納入富時羅素全球指數，讓大陸證券市場的國際化腳步再向前邁進一大步。國信證券預估，借鑒日、韓等先進市場之外資比重，若外資持股比例達10％，將會為大陸證券市場帶來約人民幣4 兆元的增量資金；若比例提高到 15％，則增量資金規模將擴大為人民幣6.68 兆元。

三、大陸債市吸睛 外資表現亮眼

（一）外資進入大陸債市速度明顯加快

第一季境外投資機構累計債券成交金額達人民幣9,191億元，較去年同期成長31％。

截至2018年年底為止，大陸債券市場境外機構投資者家數高達1,186家，持有債券規模人民幣1.73萬億元；境外投資者持有中國國債占比8.1％，持有全部境內債券占比約2.3％。根據大陸外匯交易中心報告，近年來境外投資機構進入中國債券市場速度明顯加快，2018年大陸債券市場外資淨流入金額高達1,000億美元，占同期新興市埸流入外資的資金規模近80％，整體外資去年持有中國國債總量更且超過境內國資大行。今年第一季境外投資機構累計債券成交金額達人民幣9,191億元，較去年同期成長31％；第一季境外投資機構新開戶數近300家，是去年同期的兩倍，更是2018年全年開戶數的70％。。

（二）債券通為國際投資者增闢新投資管道
香港與大陸內地的債券通交易於2017年7月3日正式開放，這是繼股市互聯互通之後，中港兩地為國際投資者打通一個進入市場規模逾人民幣86兆元、同時也是全球第三大債券市場的新投資管道。港交所行政總裁李小加表示，債券通自2017年開通以來發展態勢良好，今年首兩個月的日均成交量均逾人民幣60億元，單日最高紀錄交易金額更且高達110億元；2019年3月債券通交易量達人民幣1,124億元，日均交易量亦至少維持在人民幣53.5億元以上。截至今年3月底為止，共計有711家境外投資者透過債券通渠道進入大陸債券市場，其中44％以上也是全球百強資產管理公司榜單中的投資人，更且覆蓋了來自全球25個地區的機構投資者。

（三）債市喜迎千億級美元資金活水
彭博、富時羅素及摩根大通係全球最大三家債券指數供應商，彭博公司於今年4月初宣布將中國債券正式納入彭博巴克萊全球綜合指數，並預計於20個月內逐步完成；富時羅素則預計於今年9月宣布是否將中國國債納入富時世界國債指數，而摩根大通也正在評估是否將中國債券完全納入全球新興市場多元化債券指數。三大指數一旦完全納入，人民幣計價債券將成為繼美元、歐元及日圓之後的全球第四大計價貨幣債券；根據摩根大通全球指數團隊預估，中國債券被納入全球三大主要固定收益基準指數後，將為大陸債券市場帶來約3,000億美元的資金流入。

四、迎接新一輪的金融市場開放風潮

國務院總理李克強今年3月28日在博鰲亞洲論壇年會開幕式上表示，大陸將擴大服務業、尤其是金融業的對外開放；在此同時，在今年3月底舉行的「中國發展高層論壇2019年年會」上，與會的大陸一行三會官員均不約而同提到會有多項金融業務開始陸續對外開放；人行副行長陳雨露也在4月10日「財新國際華盛頓圓桌」座談會上演講時指出，大陸將對銀行、證券及保險業採全面開放市場准入，並於2021年實現全股比營運，取消金融業所有外資持股限制，並擴大外資金融機構的業務範圍。隨著大陸金融市場開放腳步日益加快，以及開放範圍的日益擴大，如何抓緊這一波大陸金融市場開放紅利，自然成為你我當前最重要課題。