MSCI在9月25日發布新聞稿指出，擬提議於2019年半年度及季度調整時將A股占自由流通市值比重自5％提高到20％，並開始評估是否也將深交所創業板納入符合條件交易所名單中。倫敦證券交易所旗下的富時羅素則是於隔日發布聲明說，自明年6月開始分三階段將A股納入其全球股票指數體系，且會同時評估是否也將中國政府債券納入富時世界國債指數。MSCI及富時相繼對A股拋出橄欖枝勢必會迎來更多全球性資金對A股市場的青睞，至於其後續如何發展？開放外資逾20年的台灣股市不失為是最佳借鏡。

一、開放外資對台灣股匯市的影響

（一）台灣推動QFII制度演進歷程
台灣於1991年1月正式開放外國專業投資機構（QFII）直接投資台灣證券市場，但對資格、持股比例及投資額度等仍有一定的限制；1996年3月1日進一步開放外國一般法人及自然人（簡稱GFII）也可以直接投資，2003年10月2日為配合金融改革全面取消QFII制度，直接將外資區分為外國機構投資人（FINI）及華僑及外國自然人（FIDI）兩類，並完全取消FINI的投資額度限制。

（二）開放外資對台灣證券市場之影響

開放外資十年後，自然人比重下降到84.4％、一般法人提高到9.7％、QFII占比為5.9％。

QFII制度施行前，台股自然人成交金額96.9％、一般法人只占3.1％；開放外資十年後，自然人比重下降到84.4％、一般法人提高到9.7％、QFII占比為5.9％（目前全體外資持有台灣上市公司市值比重逾四成，日成交量占比始終維持在三成以上）。隨著國際化進程的推進，台灣證券市場與國際市場的連動程度漸增（據研究台股與紐約及倫敦市場之相關係數約0.6～0.7之間），雖然發生全球系統性風險時，台灣將因此更難置身事外，但無可否認的，外資在台灣歷次脫離金融危機過程中，也扮演一個很重要的支撐作用。

（三）開放外資對新台幣匯率之影響
2006年3月11日前央行總裁彭准南於立法院報告央行業務時指出，外資進出是因台幣升貶是果；外資欲匯入購買台股時會先於市場出售美元，造成美元供給增加、台幣升值，進而帶動股市上漲；反之，外資欲匯出資金時，必須先抛售股票取得新台幣，再於匯市購買美元，自然造成股市下跌及新台幣貶值。拜今年第一季外資大幅買超之賜，新台幣兌美元匯率自去年底收盤的29.66，一路升值到今年2月15日盤中最高的28.937；今年4月外資出現79個月以來的單月最大淨匯出，累計至8月上半月止，淨匯出金額逾百億美元；受外資大舉匯出影響，新台幣兌美元匯率開始反向走貶，自今年3月31日盤中最低29.068台幣兌1美元，一路走貶至8月16日盤中最低之30.875台幣兌1美元。

二、市場開放程度儼然成為納指與外資投入風向球

（一）開放、納指、吸引外資三位一體
MSCI是全球機構投資人進行資產配置時重要參考指標，若MSCI將一國股市納入或調高其計算權重，自然會吸引國際資金蜂擁投入。MSCI早於1988年即編製有MSCI台灣指數，但礙於當時台股對外資投入仍有諸多限制，故一直遲至1996年9月2日MSCI才首度將台股納入其各項自由指數中；並於1999年3月台股將外資可投資上市公司權限調高到50％後，MSCI始宣布自1999年8月12日將台股的比重由50％調高到100％。拜此政策調整之賜，台股不僅瞬即於2000年初攻上萬點；且至2000年6月底止，全體外資即大舉買超台幣1,272億元，2002年9月底止，外資淨流入台灣證券市場的金額更高達356.6億美元。

（二）新興市場納指後 股市表現普遍亮麗
台股在1996年納指時，當時指數僅約6500點左右，但在納指後的第一年，股市隨即攻上久違的萬點大關，漲幅至少超過五成。觀察各主要新興市場股市納指後表現普遍也都不錯，中國大陸國信證券統計1989至2013年13個國家或地區股市納指後一年的表現；土耳其股市排名第一，漲幅高達4.6倍，捷克116.9％居次，台灣股市漲幅51.2％，排名第三。統計13個國家或地區股市納指後，一年的均收益率高達57.9％，即便扣除土耳其股市的異常突出表現，平均收益率仍高達26.9％。

三、台股全面國際化的2003會是A股的哪一年？

（一）A股國際化發展歷程
2003年台股的全面國際化適逢A股市場QFII的首次開放，接下來A股在2011年又開放了RQFII試點；截至今年5月底止，累計有287家QFII機構合計獲得投資總額度為994.59億美元，196家RQFII機構獲得人民幣投資額度6,158.52億元。2014及2016年A股市場再分别開放滬港通及深港通互聯互通機制，今年5月1日將每日互通額度擴大至四倍；2017年7月啟動債券通，境外投資機構可通過QFII及RQFII方式進入中國債券市場；截至今年7月底止，已獲准投資中國債市的外資機構近400家，月交易金額約人民幣1,000億元。Pimco最新報告指出，一旦中國大陸納入全球主要債券市場指數後，單被動型基金可投入金額即高達2,500至3,000億美元左右。今年8月，中國大陸監管部門再加快開放腳步，宣布一般境外投資者（GFII）及外國自然人可A股開戶，8月31日證監會更發佈了滬倫通存託憑證業務監管規定徵求意見稿，預計今年12月初即可正式開通。

（二）A股正處全面國際化進程的中期階段
中國大陸證監會日前再次強調要放寬外資准入條件、推動期貨市場國際化，並擴大境外資金投資範圍；外匯管理局亦於對外記者會上表示，目前外資持有中國大陸股、債市市值比重僅約2至3％之間，與發達國家及新興市場相比仍有很大成長空間。隨著A股納指及資本市場開放腳步加快，A股市場的國際化趨勢已勢不可擋；依台灣發展經驗看，目前A股國際化進程約當台灣1996年時的中期階段（台灣1991年1月正式開放、1996年納指同時開放一般法人與自然人投資，2003年全面取消FINI投資額度限制）；MSCI及富時指數的陸續宣布A股納指與即將迎來的中國大陸大幅加速資本市場開放，正意謂著A股市場有機會在未來兩三年內快速步上全面國際化進程的最後一哩路。

四、半杯水的投資哲學

半杯水是很多人都知道的人生哲學故事，面對半杯水時，悲觀情緒者總是絕望的感嘆為什麼只剩半杯，而樂觀者則會慶幸還好還有半杯水。近來，美國Nasdaq指數頻創新高，指數近期最高點8133.29較雷曼事件前最高點上漲了184.27％；而同一時期，上證指數近期最低點2644.3反較雷曼事件前最高點之6124下跌了56.8％。

A股什麼時候可以鹹魚翻身，一直是投資人心中最大的困惑？而今揮之不散的中美貿易摩擦陰霾，更讓所有A股市場投資人再次感受到前所未有的切膚之痛。然而，從半杯水哲學角度分析，中美貿易摩擦會否因此加速A股市場的國際化進程、反而塑造出難得的A股最後佈局良機，就得視看倌們自己如何解讀半杯水哲學了！