近一個多月來，中港兩地資本巿場的政策利好消息頻傳；首先是中國大陸獨角獸公司即報即審新規的橫空出世，旋不久馬上又有存託憑證發行與交易管理辦法徵求意見稿的正式出爐；香港聯交所方面，則是於4月30日正式出台了新興及創業產業公司上市新制，中港兩地的資本市場正在潛移默化中慢慢展開一場大變革，兩岸三地科技股間的資金挪移也即將開始起了些許微妙的變化。

一、獨角獸A股之路即將全面開通

獨角獸公司之概念係2013年由Cowboy Ventures公司創始人Aileen Lee所提出，專指數量稀少、發展快速、借受投資人追捧且市場估值至少超過10億美元的新創企業。今年3月30日國務院辦公廳轉發了證監會「關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見」，獨角獸企業如何登錄A股再度成為市場熱議話題；直接境內IPO是獨角獸企業A股上市的傳統重要路徑，發行CDR則是境外已掛牌企業回歸A股的新興路徑。

截至2017年年底止，中國大陸擁有120家獨角獸公司，總市值約人民幣3萬億。

被視為獨角獸代表之一的富士康工業互聯網公司，自招股說明書申報之日起僅僅用了36天就成功過會；雖不能將之視為未來獨角獸公司A股上市的新標準模式，但肯定激起不少市場漣漪，也振奮了不少其他想上市的獨角獸公司。根據胡潤研究院發布的「2017胡潤大中華地區獨角獸指數」報告，中國大陸是全球僅次於美國的第二大獨角獸公司發源地；截至2017年年底止，中國大陸擁有120家獨角獸公司，總市值約人民幣3萬億，其中估值在人民幣千億以上的超級獨角獸企業至少有七家。

5月4日距離國務院轉發證監會「關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證若干意見」才不過一個月左右的時間，「存託憑證（CDR）發行與交易管理辦法徵求意見稿」正式出爐，意見稿的具體徵求意見期間預計為期一個月，至6月3日止。據了解，目前中國大陸對於境外大型紅籌企業以CDR形式回歸A股之選取標準訂有軟、硬兩大門檻；軟門檻指的是試點企業必需符合國家戰略、掌握核心技術，隸屬於網際網路、大數據、雲計算、人工智慧、軟體、集成電路及高端製造與生技醫療等戰略新興產業；硬門檻指的則是已境外上市之紅籌企業，其市值不得低於人民幣2,000億。

選取機制方面，證監會將成立「科技創新產業化諮詢委員會」，以充分發揮相關行業主管部門及專家學者的整合作用，綜合各相關意見嚴格甄選試點企業。一般認為，阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊控股、中國移動及中國電信等七家境外上市中概股可望被列為首批CDR企業名單。

二、港交所高科技產業上市新規正式落地

（一）香港高科技板塊夢想屢敗屢戰
香港向以免稅購物天堂、金融自由化及最貴房價聞名，也因此，工業股尤其是高科技產業占恆生指數成份股比重始終不高。2008年台灣資本市場尚未開放來台第一上市櫃，以及中國大陸資本市場仍未逐步對外開放之前，海外台商泰半選擇至鄰近的新加坡或香港上市；自1992年寶成工業子公司裕元在香港掛牌上市以來，至少有逾50家台商企業在香港資本市場掛牌，惟因泰半以上企業仍以傳統產業為主，加上流動性普遍不足，因此並未如預期帶起一波台資高科技產業赴香港上市熱潮。

1999年11月25日港交所仿照美國Nasdaq的設計精神推出了創業板，其主要日標是希望為具有增長潛力的新企業提供新的融資渠道；香港創業板創立時，正值網際網路風潮高峰時期，也因此不免讓人聯想香港創業板之所以問世純粹是為了網路公司所特別量身訂作。只可惜，創業板雖具備了上市容易性的優點，但卻也因此引來了愈來愈多魚目混珠的劣質公司趕搭風潮紛紛上市，最後終不敵「.com泡沫」衝擊股價大跌，2005年3月時香港創業板指數約只有2000年成立初期的十分之一左右，逼使得香港聯交所不得不調高創業板上市標準，市場引頸企盼的香港高科技股板塊夢想再次破滅。

（二）港股重啟友好高科技產業上市新規
香港資本市場近月來盛事頻傳，就在這個月1日起陸港通日限額擴大四倍的同時，4月30日港交所新制定的「新興及創業產業公司上市制度諮詢總結」正式生效，為尚未有實質獲利的生技公司、同股不同權公司以及以香港作為第二上市之公司提供了新的融資渠道；聯交所上市新規甫出台不久，隨即引來不少中國大陸高科技企業及生技公司的興趣，5月3日小米集團向聯交所提交了上市申請招股說明書，且有望成為香港資本市場首家掛牌的「同股不同權」公司。

小米有望成為香港資本市場首家掛牌的「同股不同權」公司。

（三）香港資本市場高科技板塊即將再度熱鬧登場
繼小米於5月3日提交上市申請後，杭州歌禮生技成為第一家依港交所新規申請上市的生物醫藥板塊公司。根據5月12日出刊的「證券市場週刊」統計，除小米及歌禮生物科技外，科培教育及成大生物等也均已遞件申請外；其他符合獨角獸條件且於新規公布後傳聞擬赴香港IPO上市的知名中國大陸企業，還包括有螞蟻金服、滴滴出行、陸金所、大疆科技及美團點評集團等。整體而言，這一次港交所新規落地的天時地利與人和，明顯優於2000年時的創業板，意謂著香港資本市場離朝科技創新及生技醫藥板塊轉型的成功腳步也將愈來愈近。

三、「買亞洲科技股就買台灣」的時代即將正式落幕？

自1993年以來，科技股始終位居台灣資本市場掛牌主力，所有上市櫃公司中科技股占比一直持穩於六成上下、冠譽整個新興亞州市場；也因此，「要買亞洲科技股就買台灣」順理成章的成為外資進入亞洲市場的首要資產配置原則，台灣股市也一直是外資最大匯入及最主要買超市場之一。

根據萬得資訊、彭博資訊及中金公司等的研究，在全部中國上市公司（包括A股、港股及境外上市中概股）中，老經濟公司佔比從2007年的80％下降至目前之56％左右；在中港兩地「獨角獸企業A股上市、以CDR形式回歸A股、同股不同權及新創企業上市」等，各種資本市場政策利多頻頻接棒出台下，預期未來兩、三年此一比例將快速下降至50％以下。

今年5月15日MSCI正式宣布234檔中國A股正式自6月起納入MSCI中國指數及MSCI新興市場指數，目前納入因子為2.5％、依此計算出A股在兩個指數的權重分為1.26％及0.39％；隨著今年8月既定的季度指數評估作業，屆時A股納入因子將調高為5％。受A股納指及中港全力推動科技新創與生技醫療產業掛牌上市影響，原有流入台灣資本市場的外資資金會否因虹吸效應反向快速流向中港三市，深深值得我們密切加以注意。