「2018金融市場居安更應思危」的擔憂還依然言猶在耳，今年1月29日至2月5日短短六個交易日內，美國道瓊工業指數隨即迎來了2,241點、高達8.5％的重挫走勢；且就在今年第二季甫開季不久的上星期，全球股市復因中美貿易摩擦的日漸升溫而再度襲上一股濃濃的不安氣氛，十年一個循環的朱格拉周期魔咒會否再度來臨，正挑動著全球金融市場的敏感神經。

一、全球各主要股市面臨是否就此作頭危機？
2008金融危機以來，拜各國央行量化寬鬆貨幣政策之賜，全球主要股市迄今已經走了九年的大多頭。以美國Nasdaq月K線走勢分析，自2009最低1,100點附近起漲迄今，只有2015年12月至2016年2月曾出現過唯一一次的月K線連三黑走勢；而今年2月起月K線已連續兩個月收黑，加上這個月的中美貿易摩擦，月K線重蹈連三個月收黑，覆轍之機會並不低。另就週K線走勢分析，Nasdaq已正式跌破2016年年初由4,300點附近起漲所構築的上升趨勢線，清明長假前更來到能否避開M頭危機的6,800點頸線保衞戰。這一波為期約九年的全球股市大多頭行情，中國股市表現雖相對疲弱，但以上證指數為例，自2016年年初起也走了一波為期兩年、將近1,000點左右的強勁多頭走勢；惟今年2月出現了跟隨美股回檔的月K線長黑走勢，上證指數因而順勢跌破了2016年年初以來所構築的上升趨勢線，似乎正宣告著多頭行情尾聲的行將到來？此刻正面臨3,100點附近的多空保衞戰。

二、中美貿易摩擦 不排除雙方只是為了「拉高分貝、討價還價」
繼4月5日美國宣布對中國大陸進口商品課稅範圍擬將再增加1,000億美元之後，中國大陸商務部及外交部隨即強烈回應，如果美方執意堅持續採單邊貿易保護主義行徑，中國大陸必將回以具體反制措施、奉陪到底。一時之間，發生在1929～1933年因貿易保護主義所導致的全球經濟大蕭條陰影再度重現；若再加上中國大陸可能會以最大債權國之姿大量拋售美國政府公債的擔心，全球金融市場似已站在朱格拉周期魔咒的新起點。然而，中美雙方均深刻明白美國商務部所公布的年逾3,700億美元中美貿易逆差，絕非中國大陸可單方面獨立解決（中國大陸想要進口的商品，美國均列為限制出口項目）；因此，劍指中國大陸內需市場開放，可能才是川普這一次高舉貿易保護主義大旗背後的真正意圖。果真如此，從美國總統川普上個周日（4月8日）在其Twitter上PO文指出，「他預料中國大陸會先軟化、中國大陸會拆下貿易保壘，因為這才是正確之舉」及中國大陸一再宣示「今年將加速開放內需市場、加大智慧財產權保護力度」看來；似乎可以預期的是，短期內中美貿易摩擦一定雜音依舊，但「中國大陸內需市場開放」也一定會是未來中美雙方博奕的最佳均衡。

三、美國升息依舊是今年金融市場上的最大不確定性因素
中美貿易摩擦雖然有逐漸升溫之勢，但由雙方間的互相叫陣看來，仍不排除「貿易博奕」的成分會比「爆發貿易戰」的可能性來的高些；至於去年眾所擔心的北韓核、導彈試射議題，也可望因5月即將到來的「金川會」暫時轉成隱性利空。比較值得注意的是，從美國聯邦準備理事會2015年12月17日正式展開升息循環起，一直到去年12月14日止，計有五次升息，而其間市埸對每一次的升息均普遍報以「漲聲」回應；也因此，聯邦準備理事會的緩步、溫和升息態度及公開、透明的開明作風，一直是支撑近年來金融市場投資人在持續升息陰影下，仍能勇於追價的最大信心保證。但這樣子的樂觀氣氛在今年第一季開始出現了小小的轉變，今年3月21日美國聯邦準備理事會如市場預期，微幅調升聯邦資金區間利率一碼來到1.5～1.75％；惟不同於以往的是，美國道瓊工業指數不僅當天留下322點上影線，其後兩個交易日更分以高達約500點左右跌幅作收。而今美國聯邦準備理事會一如已往依舊續採公開透明作風，正式對外宣示今明兩年仍將分别有三至四次不等的升息作為，若再考慮去年10月以來開始持續進行的「資產負債表縮表」計畫；以目前市場慢慢瀰漫的不安氣氛看來，未來聯準會的每一次升息，態度既便溫和、透明作風即使不變，但市場樂觀態度是否還能依舊屹立不搖？不無疑問。

美國聯邦準備理事會。

四、結語
整體說來，美國聯邦準備理事會極有可能在未來兩年加大、加快升息強度與速度依舊是金融市場眼前最該關注的首要課題；但如果說美國加速升息的白犀牛風險真會於今年重新喚起朱格拉周期魔咒，那還真該感謝川普高舉的貿易保護主義大旗，提早讓金融市場起了警戒，大大降低了屆時系統性風險萬一發生時所造成的負面衝撃。至於中美貿易摩擦對實體經濟的影響，以目前的發展態勢分析，我們比較傾向不妨先以比較審慎樂觀的態度去應對；畢竟，中美雙方最後仍可能藉由中國大陸內需市場的開放，讓這一次的貿易磨擦順利落幕。更何況，誠如2002年前後SARS事件剛發生時一樣，對一個企業而言，其新海外投資地點的選擇就宛如航空母艦轉向、茲事體大、不可不慎。今年11月的美國期中選舉及兩年後的競選連任，再再都是川普貿易保護大旗能否高舉不墜的新干擾變數；因此，與其一味擔心中美貿易大戰會否就此瞬間爆發，倒不如先問問自己，已然展開的全球升息循環可都準備好務實面對了沒？