根據中國貨幣網資料，8月4日收盤之人民幣兌美元中間價報6.7132,創下去年十月以來新高；今年累計至8月初人民幣兌美元升幅為3.4%。雖然人民幣並非是這一波非美元貨幣升值競賽中的最大贏家（今年迄八月初止，人民幣兌歐元貶值8.97%、兌日圓貶值1.185%，同一時期泰銖兌美元之升幅更達7.6%），但値得注意的是，近兩年來一路看貶人民幣的市場氣氛似乎已出現了轉變，國際貨幣市場投資人願意增持人民幣的意願也正逐步增強中。

一、人民幣一路走升的天時地利與人和

（一）美國經濟復甦步調放緩，聯凖會態度轉趨「鴿派」
七月底公布的美國第二季經濟成長率初値為2.6%，雖遠較第一季之1.2%為佳，但攸關美國聯凖會升息決策關鍵的通膨指標，如6月份核心個人消費支出月增率等卻僅為0.1%，也同時創下了2016年11月以來的最低記錄；不免讓市場開始預期，自2015年底以來連續四次升息的腳步是否即將放緩，導致近期美元指數開始走跌。

（二）中國上半年6.9%經濟增速的亮麗表現
根據中國大陸海關總署7月13日公布的出口統計資料顯示，不僅6月出口連續第四個月成長，上半年19.6%的進出口年增率更是2011年下半年以來的最高「半年度增速」；而上半年連兩季的經濟成長率也均能達到超乎預期的6.9%亮麗水準，自然一掃之前市場對經濟持續探底的隠憂。

（三）嚴管海外非理性投資、管制資本外逃信號不斷
近幾個月來，有關部門開始嚴管一窩峰的瘋狂海外併購與投資行為；繼去年底要求對境外直接投資實施階段性管理措施的「十條意見」出台後，日前商務部再次指示房地產、酒店、影城、娛樂業及體育俱樂部等五領域的對外投資必須審慎決策。一系列嚴管措施下，今年上半年中國大陸對外直接投資額3,311億人民幣，年減幅達42.9%；資本淨流出也從一月份的741億美元回落至七月份之280億美元。

（四）川普政府紙牌屋劇情的真實上演
川普勝選時的減稅、增加基礎建設及放寛管制等承諾支撐了美元於今年一月來到14年以來的歷史高點。惟近來喧騰一時的通俄門事件尚且還未落幕，甫上任十天的白宮幕僚長旋即遭撤換；國務院又於上個月底以51票反對49票贊成，否決了以新健保法取代「歐記健保」。「紙牌屋」劇情不斷地真實上演成為壓垮近期美元走勢的最後一根稻草，弱勢美元走勢似乎已對川普政府下半年政策的順利推動投下了不信任票。

二、中國大陸已作好放寛人民幣波動幅度的凖備

今年年初，在出口表現不振、外匯儲備回落及美國聯凖會仍將有三次升息等背景加持下，市場瀰漫着一股濃濃的人民幣看貶更且「破7」聲。然而拜上半年外匯儲備增加463億美元及連續兩季經濟成長率亮麗表現所𧶽，回暖的經濟基本面支撐了幣値。另一方面，中央政治局下半年經濟工作會後，各種金融風險嚴管政策陸續出台；加上國務院常務會議加大引進外資力度，促使人民幣資產重新展現吸引力。近幾個月以來，人民幣扭轉過去頽勢、一路走升，來到去年10月以來的近期新高水準。

據8月3日路透社報導，為彰顯推動人民幣自由化決心，中國人民銀行正考慮在今年的19大之後放寛人民幣兌美元浮動區間、允許人民幣兑美元中間價上下波動幅度由2%調高為3%。回顧過去，人行都是以漸進方式來擴大人民幣兌美元的浮動區間，1994年為0.3%、2007年擴大為0.5%、2012年4月加大為1%，三年前的2014年4月再擴大為目前的2%。衡酌目前中國大陸經濟基本面的穩增長、嚴控海外投資力度有增無減以及各種加強金融監管的積極作為，的確會讓市場對人民幣的未來走向起了不少提振作用；不僅意謂著整個金融市場已為人民幣波動幅度的放寛作好了準備，似乎也説明了人民幣目前的升多貶少格局仍將繼續持續。

中國人民銀行。

三、人民幣震盪區間中心線可望由6.85元上移至6.70元

去年第四季以來，人民幣走勢一直維持在以6.85元為中心線、上下0.15元為震盪幅度之6.70～7.00元間作震盪整理；而在今年第二季以來之基本面回穩及技術面反貶為升走勢加持下，人民幣未來走勢向上移至另一個區間，改以6.70元為中心缐之6.50～6.90元間震盪整理之機會大增。

（一）各機構紛紛上調人民幣目標價
美銀美林不只在半年內兩次上調人民幣預期匯率，更在其研究報告中將在岸人民幣兌美元第三季及年底匯率目標由前一次預測之6.95及7.05上調至6.70及6.90元。英國巴克萊銀行也認為未來數個月內人民幣貶值壓力不再，年底在岸人民幣兌美元匯率可望升至6.75元。而瑞信人民幣兌美元3及6個月預測値分為6.71及6.75，12個月目標値則由前期預測之6.93上調為6.73元。中銀香港之年底預測値也是在6.70附近的6.725元水準。綜上所述，各主要金融機構仍普遍看好人民幣未來走勢，6.70~6.90元為目前大家一致共識之震盪整理區間。

（二）未來人民幣走勢將向上移動，維持在6.50～6.90區間震盪整理
就下圖分析，人民幣兌美元走勢於今年1月17日首度升破6.90元關卡並以6.85元作收後，不僅正式升破2015年年初迄今年元月所構建之上升趨勢缐，更同時宣告了人民幣走勢反貶為升的契機已正式來臨。今年6月27日人民幣回貶至近期最低點6.8440元後，始終未能踰越6.85元附近的近一年頸線壓力，似乎更加確立了6.90元將成為人民幣未來重要支撐地位之重要性。基此，單就技術面分析，人民幣未來走勢向上移至另一個區間，以6.70人民幣兌1美元為中心、並以即將放寬之3%為波動區間，意即維持在6.50～6.90元間作震盪整理之機率頗高。

四、結語

大體上説來，在中國大陸經濟基本面轉佳、金融市場漸次穩定及美國景氣復甦步調放緩等諸多因素影響下，若非地緣政治風險惡化及中美貿易摩擦加劇，短期內人民幣不易再重回貶值軌道。當然，在匯市維穏為重前提下，未來人民幣勢將繼續維持雙向波動走勢；惟基於經濟基本面持續平穩、寛鬆貨幣政策即將接近尾聲、金融監管政策有増無減、中美貿易談判早收清單中之金融服務市場即將對外開放及債券通與A股加入MSCI也會吸引外資持續流入（截至今年六月底境外機構及個人持有人民幣股票規模為8680.4億人民幣，較去年底增長近34%）等正面因素影響下，不僅人民幣匯率政策穩定度可望提高，近幾個月來的升多貶少格局也依然可以延續。