受北韓可能核武試爆及擔心法國第一輪總統選舉民粹主義抬頭影響，全球股市紛自高點滑落；惟在利空消息陰霾漸散，加上川普即將宣佈減稅措施利多消息激勵，各國股市隨即反彈走揚，美國道瓊工業指數來到前波高點，Nasdag走勢更是淩厲，不僅突破歷史新高，更是在17年前跌破5000點後首度突破6000點大關。陸股則在第一季公佈之財政收支出現赤字、國際股市回檔及一行三會短短十天內同歩表態嚴管金融亂象等利空消息相繼出現影響下，紛創今年以來單日及單週最大跌幅，上證綜合指數更且跌破2016.01.25最低2638.3點好不容易費時一年才構建完成之上升趨勢線，不免讓投資人大雞終會晚啼之期待再次蒙上陰影。

一、穩增長、調結構基調不變，嚴厲金融監管尚且符合預期

中國國務院總理李克強一再強調，中國正處於依靠經濟轉型升級才能持續健康發展的階段，統籌推動穏增長、調結構防風險、促改革十分重要；而且穏増長與防風險兩者間的擺盪，防止金融風暴永遠是主要核心，中度而穩健的經濟成長將會是常態。李克強在今年兩會的工作報告中再度提及要實施積極的財政政策及穩健的貨幣政策，如何嚴控目前市場普遍擔心的債務及影子銀行風險，讓市場上浮濫的投機資金轉向實體經濟，永遠是穩增長調結構及防風險的重要基礎。

中國國務院今年四月一日宣佈設立河北雄安新區，拜此利多消息之賜，各式雄安概念股紛紛大漲、房地產投機炒作之風再起。雄安新區臨時黨委會隨即發佈政策，嚴禁大規模開發房地產、全面凍結房地產過戶，上海證券交易所也同時示警，堅決遏止過度投機炒作行為。陸股再一次出現浮濫資金偏愛消息面投機炒作、不願流向實體經濟，而政府不得不隨時出手調結構防風險因而反向影響金融市場的三重矛盾現象。但這也是中國經濟轉型的必然歷程，雖然結構調整費時但至少是走在正確的道路上，如下表所示近期一行三會同歩宣佈之各項嚴控風險措施，不也符合我們原先希望中國政府積極處理債務及影子銀行問題的殷切期待嗎？

二、股市下跌走勢中值得欣慰的兩個面向

（一）中國經濟穩增長態勢不變
拜公共基礎建設推動及房地產景氣熱絡所賜，2017年第一季中國經濟增長率為6.9%，創下近六季以來最快增速，勢將有助於今年6.5%目標之順利達成。除第一季經濟增長率超乎市場原先6.8%預期外，其他多項數據之表現亦佳；首季固定資產投資增長率為9.2%、三月份零售消費品總額增長率10.9%、三月出進口也都有兩位數以上的增長（分為16.4%及20.3%)。而三月採購經理人指數亦上升至51.8，為連續第八個月站穏50之上；另值得一提的是，三月工業增加值之增長速度7.6%創下近兩年多來新高。中國首季經濟數據表現亮眼，不僅為2017年全年經濟增長目標之順利達成奠下良好基礎，更提振市場不少經濟結構順利轉型信心。

（二）績優股票仍逆勢上漲
以上證綜合指數為例，從去年一月低點2638.3一路攀升挑戰前波高點3301點後，隨國際股市同步回檔、出現近十天下跌走勢，自本波高點3295.19迄四月27日盤中最低3097.33止之跌幅為6%。另依證監會分類之類股近十日漲跌分析，跌幅最深之類股為雄安新區話題相關之房地產類股；其中建築安裝類股跌幅最深達27.47%，房屋建築類股-26.59%次之；値得注意的是，申萬績優股指數近十曰卻反向小漲0.12%，顯見即使股市跌幅擴大，但值得欣慰的是類股表現結構尚稱理想。

三、陸股大器晚成前震盪難免

中國與全世界各主要先進市場刻正面臨同樣難題，量化寛鬆貨幣政策下的市場浮濫資金始終無法符合原先預期流向實體經濟；加上其原本的影子銀行問題等，任何金融市場的風吹草動都會譲陸股在投機行情與政府嚴控風險間上下擺盪，且似乎也不會在短時間內迅即獲得改善。但至少可以確定的是目前的改革步伐依然是走在對的道路上，債務、影子銀行及打擊投機炒作等議題已列為今年工作重點，從最近一行三會的同歩表態可以看出政府執行改革的企圖心。解決IPO大塞車問題、譲更多優質公司上市以便提高市場穩定度，也在中國證監會兩三年內解決IPO塞車問題及上海交易所今年擬核發五百家企業上市等的政策宣示上看到了方向。另一方面資本市場對外資的漸次開放、A股納入MSCI 指數的水道渠成，也都會是擔心IPO大開閘出現資金排擠壓力的最佳因應之道。綜合言之，陸股在結構調整、嚴控風險優先施政原則下，行情走勢震盪難免，但在對的改革道路支撐下 ，一個健康的結構行情仍然值得期待。