2016年初，日本央行無預警宣告實施負利率政策，一方面希望人民不要把錢放在銀行，用負利率把錢逼出來多消費以刺激經濟成長，另一方又期望日元貶值來提振企業出口競爭力；但事與願違，人民把錢放在保險箱，日元因避險需求而大幅升值，總而言之，就是大家對未來很沒有信心；到了2016年底，美國聯準會於12月再次升息，並宣示2017年將升息三次，似乎看到了經濟復甦的曙光，加上川普提出減稅等優惠措施高喊製造回美國，吸引資金流向美國，反而使日元在2016年底大幅貶值；日本央行行長黑田東彥應該萬萬沒想到，負利率沒能使日元貶值救出口，反而是川普登高一呼，好像讓大家看到了希望。

無獨有偶，中國人民銀行在2017年1月24日對22家金融機構展開MLF（中期借貸便利），共操作人民幣（下同）2,455億元，其中6個月為1,385億元，1年期為1,070億元，利率分別為2.95％及3.10％，較上期調升10BP。

而在春節假期後第一個交易日，人民銀行又上調7天、14天、28天逆回購利率10BP至2.35％、2.50％、2.65％，並上調隔夜SLF（常備借貸便利）利率35BP至3.10％，上調7天、1個月SLF利率10BP至3.35％及3.70％，而人行系透過增加商業銀行資金成本的方式，不同於美國聯準會直接升息，似乎表達美國對未來經濟前景相對樂觀，筆者認為主要差異因素至少有下列二點：

一、去槓桿
2016年中國經濟成長主要依靠房地產和基礎建設投資拉動，就房貸而言，中國商業銀行在過去五年中，每月新增房貸約是2,000億左右；而2016年以來，每月新增房貸高達5,000億左右，一下子提高了2.5倍，使一線城市的房價頻創新高，這代表之前連續的降準降息所營造的寬鬆貨幣環境，讓大部分資金都跑到了不動產，而不是進入實體經濟。

為了避免資產過度膨脹，除了在2016年9月陸續出台史上最嚴格的限購限貸等相關措施外，也開始收緊資金，但離實體經濟開始快速復甦甚至過熱而升息，可能還有一段時間，所以比較像是去槓桿。

股票市值／GDP

二、發展健全資本市場
中國融資結構過度依賴銀行信貸，加上央行對於銀行管理是信貸額度管理，為了規避貸款額度限制，衍生出大量以信託、基金為理財通道的影子銀行，又加深了對於間接金融的依賴，這也是導致房貸增幅過快，傳統鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥及造船等五大行業產能過剩的主要原因之一。

相對於美國擁有較發達的資本市場，併購風氣盛行，當某公司或某產業在開始走下坡時，該公司可能在還有價值時就會賣掉或被併購掉，讓更有效率的團隊來管理，自然而然就會去產能，比較不會等到尾大不掉時再來處理。

另一方面，如上圖所示，以2015年底股票市值／GDP比例為例，美國紐約交易所市值加上那斯達克的市值總合約佔當年度GDP的140％，相較之下，中國上海證券交易所市值加上深圳證券交易所市場總和約占其GDP的70％，而台灣證券交易所市值約佔其GDP的150％，通常新興市場的比例會更高，這代表中國需要把更多資金引導至資本市場才對。

中國資本市場的本益比相信大家都不會覺得低，但為何股票市值／GDP的比例會偏低，這表示中國資本市場的上市家數太少；今年年初證監會主席劉士余已宣示，要在二至三年內解決中國IPO堰塞湖的問題，讓好公司可以馬上上市，說穿了就是讓過多的資金能有好的投資去處，也就是讓好的公司能有更多的融資管道，同時可舒解一線城市房價飆漲及影子銀行等問題。