美國聯邦準備理事會（FED）主席葉倫（Janet Louise Yellen）在3月3日芝加哥執行長俱樂部演講時，稱經濟復甦基本上已達到聯準會充分就業和物價穩定的雙重目標，表達3月14及15日例會有望升息，並暗示將加速升息，今年升息次數可能超過先前預期的三次，宣告了寬鬆資金時代終結，為3月升息開綠燈。

聯準會啟動升息循環是否對股市是利空呢？首先，我們要先理解調整聯邦基金利率升降息的目的，以及利率管理與過往的差異在哪；再來是聯準會判斷適合升息的指標是什麼，以及美國經濟的現況。

在1987年葛林斯潘（Alan Greenspan）就任聯邦準備委員會主席之前，可能因為利率管理風格不同、或經濟數據資料收集整理較不易，時而出現短期升息後又隨即降息的相反貨幣政策。但從葛林斯潘後的聯準會主席包括伯南克（Ben Shalom Bernanke）及葉倫，則承襲一貫的利率管理風格，沒有出現啟動升息後又快速降息的利率決策，顯示聯準會已經能透過蒐集更完整的經濟數據來判斷經濟情勢，透過升降息、調整存款準備率及其他的貨幣政策工具，來避免惡性通膨、市場崩盤或金融危機；而聯準會也會透過主席及多位聯邦銀行總裁，定期發表經濟看法，引導市場對聯準會利率會議決策作更好的解讀，來實現貨幣寬鬆或緊縮的效果。

葉倫表示，聯準會判斷升息的指標為勞動就業市場及通膨率，而最新公布的一月份失業率是4.8％，幾乎已經達到充分就業；另一指標核心通貨膨脹年增率為2.3％，也是一年以上穩穩站上2％。另外，葉倫在國會上對美國經濟有樂觀的描述，美國家庭收入和財富增加、樂觀的情緒和目前仍處於極低利率環境，美國消費支出持續健康成長。葉倫亦提及，聯準會擔心太晚升息，可能會造成下一波全球泡沫危機，將導致聯邦公開市場操作委員會（FOMC）最終得加快升息速度，以致擾亂金融市場，並使經濟陷入衰退。

一般來說，升息是一種緊縮的貨幣政策，會造成資金成本上升、提高企業經營成本及拉高公司債發行利率等，也對房屋持有者造成房貸利息負擔的增加，可用於消費的錢相對減少，對股市是利空。基於這樣的假設，研究部整理近30年、近六次聯準會啟動升息循環後S＆P 500指數的表現如下圖及表，來看是否對股市真的為利空。

聯邦基金利率與S＆P 500指數：

近六次FED啟動升息循環後，S&P 500指數表現：

從表格可以看出，開始宣布升息的一個月及三個月後，S＆P 500指數六次中有四次低於宣布升息當日的收盤價，並且最近的四次啟動升息都造成一個月後1.08％～7.91％及三個月後0.06％～6.56％的跌幅，顯示市場短期對於FED啟動升息的確以利空看待。

但如果把時間軸拉長到六個月至兩年後，可能市場就會反應FED對於經濟成長或是通貨膨脹的判斷是正確的，S＆P 500指數通常也出現不錯的漲幅，啟動升息六個月後六次中有五次S&P 500指數出現1.44％～21.19％的漲幅、一次2.43％的跌幅，啟動升息一年後六次全部出現指數增長，指數出現1.88％～10.59％的漲幅，而啟動升息兩年後的漲幅更是擴大，五次中有四次出現11.03％～35.34％的漲幅，一次則是因2000年的網路泡沫股市崩盤而出現10.8％的跌幅，第六次則將於今年（2017）底揭曉，依目前美國經濟數據陸續報佳音，指數有望也出現正的成長。

故依據過往經驗，在利率低檔時，聯準會因看好未來經濟成長進而升息控管通貨膨脹，對美股來說，短期也許可能出現一小段跌幅，但時間拉長，美國股市大多出現不錯的漲幅；對採取長期策略的投資人來說，因聯準會在利率相對低檔時升息而賣出美股，可能是個錯誤的決策。