日商參股陸企模式分析
2018年7月30日大陸商務部、證監會等部門聯合頒布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法（徵求意見稿）》，擬將限售期從三年調整為12個月；並擬降低外國投資者的資產規模，實有資產總額不低於5,000萬美元或管理實有資產總額不低於3億美元，此前要求分別為1億及5億美元。隨著大陸持續放寬市場准入，推動投資自由化便利化向更高水平提升，商務部正式出台《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》將指日可待。
單就上市後大股東持股比例來看，台灣上市櫃公司大股東持股比例要遠低於大陸上市公司，原因很簡單，一來大陸從2006年股權分置後，大股東持股才被允許在二級市場自由買賣，之前大股東所持的股票是「非流通股」，股權分置後才改為全流通，也許是因為大股東被允許自由買賣股票的時間不長，市場還未接受企業上市，大股東賣股賺錢是天經地義的事，使大陸資本市場對大股東出售持股的態度遠不若台灣開放，往往大股東只要一賣股票，股價便應聲下滑。
另一方面，大陸上市公司大股東買賣自家股票手續也遠較台灣麻煩，對在大陸上市的台商來說，更重要的是大陸股票至今仍限制外國居民購買，造成境外股東只能賣股票不能買回，這些都是造成企業在大陸上市後大股東持股比例居高不下的原因。（注釋1：大陸證監會宣布，從2013年4月1日起，大陸境內居住的港澳台居民可以開立A股帳戶。大陸結算公司9日發布修訂後的《證券帳戶管理規則》和《業務指南》，放開了對境內港澳台居民開立A股帳戶的限制，明確了開戶所需的證明材料。中國結算公司有關負責人表示，境內港澳台居民開立A股帳戶需要提交「三證」，即香港、澳門居民往來內地通行證和台灣居民來往大陸通行證，港澳台居民身份證以及公安機關出具的臨時住宿登記證明表。境內港澳台居民A股帳戶投資範圍、適當性管理等帳戶權限將按照境內個人投資者A股帳戶權限同等對待。）
同時，很多外商在嘗試內銷市場失敗後，改變策略，轉通過投資大陸上市公司，藉由大陸資本市場的高度取得大陸境內通路甚至是品牌，也減少切入大陸內銷市場的風險；再加上一開始本文所分析，大陸上市公司大股東減持套現不易，如果大股東可以一次性出售相當比例股票給同行業的外國企業，那一來股票不是在二級市場上出售，不會引起市場疑慮，股價自然不會下跌；其次是引進戰略境外股東，還可表示大股東重視公司未來發展，股價不但不會下跌還可能會上漲。所以不管是直接將股權賣給境外同行，甚至是增發新股，以定向增發模式讓國外同行成為上市公司股東，都使許多大陸上市公司大股東對類似模式趨之若鶩。
除了已有法商投資大陸上市公司蘇泊爾，收購大股東持股之外（注釋2：目前外資參股大陸上市公司需符合現行《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》（商務部令2015年第2號）的規定，2018年7月30日大陸商務部、國資委、證監會、稅務總局、國家市場監督管理總局、外匯局聯合發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法（徵求意見稿）》，與2號文相比存在以下變化：
1、2號文要求外國投資者實有資產總額不低於1億美元或管理的境外實有資產總額不低於5億美元；對於不成為上市公司控股股東的外國投資者，徵求意見稿要求實有資產總額放寬到不低於5,000萬美元或管理的實有資產總額不低於3億美元；外國投資者成為上市公司控股股東的，實有資產要求沒有變化。
2、徵求意見稿將限售期從三年調整為12個月；取消外國投資者戰略投資A股上市公司持股比例不得低於10％的要求；允許外國投資者要約收購上市公司），日本上市公司近來也積極在尋找大陸上市公司作為參股對象，首先是因為日本資金成本極低，與其把資金放在銀行沒有任何收益，還不如投資大陸相同行業或上下游企業上市公司股權，除了人民幣升值誘因，只要每年分配的股利超過日本銀行存款利率，就算是成功的投資，就更別說還有進入大陸市場意義等多重價值。
從日商近期尋找大陸上市公司作為參股對象來看，有幾個重點值得台商參考：
1、參股對象必須是大陸上市公司，原因來自對大陸企業財務報表真實性信心不足，上市公司最起碼在透明度及財務真實性上相對容易說服日本投資者。
2、參股對象首選是以大陸內銷為主，且擁有大陸通路的上市公司，因為日商會希望藉由通路帶進自己的產品，大陸通路也是目前全世界最熱衷的投資標的。
3、除了市場的業務層面外，上下游或橫向整合也是日商參股方向之一，舉例來說，日本企業可能在大陸尋找和自己製程一樣的企業，把大部份產能搬到大陸，只保留研發和銷售在日本，但必須透過參股大陸上市公司，才能緊緊抓住日後所需產能。