富拉凱投資銀行

A股全流通是指讓原有大陸上市公司暫時不能上市流通的國家股和法人股可以全部解禁並在二級市場流通。之前，由於大陸上市公司約三分之二的股票不能在二級市場流通，導致大陸股票物以稀為貴，發行價格遠高於大陸以外市場。隨著大陸資本市場的成熟和發展，2004年大陸證監會宣布積極穩妥解決股權分置問題。股權分置後將實現二級股票全流通，大陸市場發行本溢比也逐漸回歸理性。

2月上旬中共國務院舉行「全國銀行、證券、保險工作會議及全國證券期貨監管工作會議」，會議召開前，國務院拋出了「關於推進資本市場改革開放和穩定發展若幹意見」，為大陸未來的資本市場改革「定調」。

大陸股票市場瘋狂12年的起點，起始於1992年國務院發布的「關於進一步加強證券市場宏觀管理的通知」，事隔多年，這次國務院主導發動的資本市場改革引起外商高度重視，因為以前外資根本不可能在A股上市，與大陸資本市場的關係也近乎零，但現在不同了，不但已有台商A股上市成功，日資企業順利通過上市審查，大陸官方對外資A股上市也一改限制的態度轉為積極鼓勵。

所以台商與大陸資本市場未來不但關係緊密，能否在大陸資本市場中取得領先的募資地位，更直接影響未來十年在大陸的競爭力，有意願A股上市的台商必須了解大陸資本市場的最新變化。

這次國務院頒佈的改革意見及金融工作會議的結論，與台商A股上市關係最密切的，莫過於將過去不可自由流通的資本市場朝全流通方向開放，特別是在這一次國務院發布的「積極穩妥解決股權分置問題，規範上市公司非流通股份的轉讓行為，防止國有資產流失，穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題」意見中，已明確指出全流通是大陸資本市場必然的方向，非全流通股改為全流通已不容懷疑，問題是何時開放、怎麼開放？

台商在大陸A股上市後，原始大股東（即發起人中的實際控制人和控股股東）持有的股份依法在上市後三年內不可出售，三年後就算出售、也不可透過公開市場拋出持股，只能洽商特定法人轉讓，因此被稱為「法人股」或「非流通股」，台商應該從以下兩個層面因應A股市場全流通的可能改變。

首先，台商應該加快上市腳步，減少因全流通所可能造成A股市場本益比降低的衡擊。每個準備上市的企業都知道，股票上市時，市場的本益比會直接影響籌募資金多少、上市後公司的市值等，大陸A股上市目前最大的優點就是本益比高於香港、新加坡或台灣。因此，開放全流通雖然可使台商A股上市後，過了三年便可自由出售股票，沒有現在的限制，但未嚐到全流通的好處前，台商卻可能先蒙受全流通造成上市本益比降低的缺點。雖然說全流通不可能立刻實施，台商仍應加快A股上市工作進度，避免浪費上市過程中的時間，以上市時間為第一考量，面對全流通股政策改變的最好對策。

其次，台商必須加強了解大陸A股上市同行或其他公司，因為全流通代表以後外商可以正大光明參與A股市場，除了自己A股上市的方式，也可收購A股上市公司，也就是「買殼」，台商未來除了循正規途徑申請上市，利用A股市改為全流通的機會，進行借殼上市或資產重組，都是進入大陸資本市場的另一個選擇。