別用過去的中國，想未來的中國，你會錯失賺一倍的機會！

必買中國──

中國股市成交金額，全球最高！

台灣前五月基金績效前十名，全是大中華基金！

滬股一年盤中最高漲幅155％，稱霸全球！

台灣連結陸股指數的權證，今年漲幅逾五倍！ 

這一波陸股上揚，如果你只看到驚人的漲幅、全球之最的數字，這還只是「看熱鬧」的階段；真正要「看門道」，就得看懂中國政府其實正藉由股市上漲，來解決中共建國以來從未有過的政經困局。

盤算一：搶救經濟
三大引擎全熄火，只剩股市能穩民心

三個字，猜現在全世界最大的莊家是誰？答案是「習近平」，中國國家主席、13億人口的最高領導人。

中國歷任領導人並不喜歡「股市」這個工具，人們不必經過勞動、就能獲得龐大的資本報酬，這與共產黨的基本教義嚴重牴觸，簡直是資本主義的產物；所以，2007年陸股一度因為經濟高成長、突破6，000點大關後，就被當時的國家主席胡錦濤以「宏觀調控」硬生生給打了下來。

然而，中國政權移轉到習近平手上時，外在環境發生了巨大的變化：房價已經飆漲過頭，造成嚴重的貧富不均與社會分裂；今年經濟成長率降到7％，可能創1991年以來的新低紀錄；出口、工業以及物價消費指數等等經濟指標，全都令人搖頭。

李克強一根手指，暗示陸股會一直升

也就是說，經濟發展三大引擎──政府投資、內需、外來投資，到了習近平接手時全都熄了火，他手中能救經濟、穩民心的牌，只有「股市」。

網路上流傳兩個小故事，一是四月底，記者問中國總理李克強，陸股會漲多少，他沒有回答，只伸出一隻食指指向天，記者問，是1萬點嗎？李克強微笑搖頭說：「一直升、一直升！」

二是五月底，記者告訴習近平說正打算專職炒股，習近平回答他說，「炒股好啊！很快就到1萬點了。」這兩個小故事真偽難辨，但都說明了一件事情，那就是習李對股市的態度都相當正面。

來看看習近平、李克強為了刺激股市多有誠意。市場對地方債危機有顧慮，為了讓股民有信心，中國政府要銀行吃下債務，再轉給央行；怕市場資金不夠寬裕，大力開放融資交易，創下新台幣40兆元的融資餘額；再不夠，央行連續三次降準降息。雖然一連串刺激有主動式的企圖壯大股市，但也是被情勢所逼。

中國不得不炒股的關鍵點，出現在去年第二季。

國泰君安證券研究所董事總經理任澤平表示，去年三件事情導致經濟加速下滑，一是中國房價開始走弱，二是美元走強，引發大宗商品價格暴跌，企業開始去庫存，三是人民幣與美元連動走強，讓中國出口在今年嚴重衰退。

於是，中國在股市與貨幣政策都出現了大轉變，一邊啟動量化寬鬆，人民幣以每年約12％的速度增加供給，二是調降利率，把資金從銀行儲蓄中引誘出。

中國匯添富基金統計，這一波起漲前，中國家庭財產高達64％都在房地產，29％是銀行儲蓄，只有3％在股票；遠低於台灣家庭配置在股票的18％，或是美國家庭的29％；而去年第三季中國銀行儲蓄金額將近新台幣240兆元，只要存款利率持續下降，這些錢就會被引導到報酬率驚人的陸股，持續注入活水。

盤算二：暗挺民企
股市資金取代銀行，強拉陸企競爭力

從上海虹橋機場一路往旅店的方向，從出租車、銀行、券商、資訊產品、百貨公司……，吃喝玩樂所有的產業背後幾乎都有國營色彩，概估陸股中，國企占權值比重也高達約六成，但中國經濟要有下一波成長，民營企業不能缺席。

然而，過去中國金融機構對中小企業非常不友善，借錢門檻比天高，只願意借給營運效益低落的國營企業，拖累整個國家的資金運用效益；民營企業拿不到錢，人才、技術、管理都很難做到一流水準。

但現在，資本市場取代銀行的融資角色，中小企業藉由掛牌，就可以從股市募集大筆資金；五月開始，李克強就高喊「大眾創業、萬眾創新」，鼓勵開辦民營企業。

富蘭德林事業群總經理劉芳榮分享了一個真實案例，一家在陸股掛牌的台商趁著市值大漲，購併了一家德國同業，德國人害怕陸股震盪劇烈，不願意換股、只要歐元現鈔，理論上這會增加實質的購併成本，但沒想到這位台商老闆卻一口答應。

原來，企業能從銀行借多少錢，是跟「市值」成正比的，這位台商以中國母公司人民幣60億元的市值去擔保香港子公司，然後在香港借人民幣兩億元，匯豐、渣打、星展這些國際大銀行一看，風險很低啊！大家都排隊借錢給他。

等他完成了購併，又把這家德國子公司抵押再借錢，而且香港貸款利率只有中國的一半，市值、購併再加上貸款，讓他一下子手上籌碼大增，磨刀霍霍準備做新一輪的擴張。

這個現象的背後意義，是中國正在進行大規模的淘汰與整併；根據中國券商非正式的統計，今年上半年中國境內至少有一萬件購併案，這與台灣平均年購併150件相比，台灣僅約中國的1.5％。

淘汰、整併後，是中國民營企業的再進化，而它們對全球同業的威脅性，也隨之增加。這也是習李政權藉由股市市值大增，壯大中國企業競爭力的最終盤算。

整併引發有趣的現象，一旦企業可能整併，就必須「停牌」（停止交易），一停可能就數個月之久，端視合併案何時談定。

從北京來的小胡，秀給我們看手機裡的自選股，大約五、六檔股票裡，就有一檔「停牌」，這些都是接下來可能的飆股。

因為「整併」就代表了轉型的契機，券商統計，企業「復牌」（恢復交易）後漲幅至少有一成，連拉十根漲停板的「神股」更是不勝枚舉。

高子劍的工作內容之一，就是帶領團隊每星期挑選出20檔股票「解禁」（解除閉鎖、可以自由交易）或復牌股票，再搭配兩個要件：一是民營企業、二是業績上升趨勢，提供給基金法人選股參考。

去年底他推薦了「中泰橋樑」，停牌約六個月後，今年5月復牌，連飆12根漲停板，一個月就飆漲約240％。

「停牌」竟然等於「明牌」，無怪乎許多投資人搶著打聽「停牌」消息，只是停牌期間，資金也被綁住不能動彈，還是得付出機會成本。

盤算三：催生網路大鱷
就算陸股泡沫，也要造出中國Google

陸股飆漲，本益比上百倍的公司比比皆是，最瘋狂的當屬「互聯網＋」（網路結合實體產業）題材網，本益比動輒上千倍，惹得海外投資專家紛紛跳出來，媒體也用封面等級處理，一起指著「陸股」的鼻子大罵：這是史上最大的泡沫，遲早要破！

很多中國的學者跳出來辨解，這當然是泡沫，但，那又如何？

今年3月陸股最火熱的話題，就是首季每股稅後盈餘僅約新台幣0.3元的全通教育，挾「線上教育」的題材，竟然以每股人民幣約200元、新台幣上千元的價格超越貴州茅台酒，成為陸股新股王；全通近日的本益比，遠遠超過同樣從事教育產業、在美國掛牌的新東方20倍本益比。

這助長了中國網路概念股的氣勢，這和1995年到2001年的網路泡沫非常相似，「達康（.com）」網路公司股價飆漲，最後崩跌引發股災。「但你要想的是，美國雖然有網路泡沫，卻也吸納了最好的人才到這個產業，後來才催生了Google、臉書、亞馬遜、eBay這些全球巨頭的出現，」翁啟森認為，現在的中國，是「得屌絲（網民）者、得天下」，所以互聯網公司必須不斷投資，才不會被下一個不計代價的網路公司給革命掉了。

所以，應該要忌憚的，不只是泡沫破滅之後的股價崩跌，還有從這些泡沫中浴火重生的新生代，他們會帶著新的營運模式、新的觀念來顛覆市場。而這些日漸壯大到足以影響國際局勢的民營企業，就是習近平最長遠的目標。

盤算四：習近平的中國夢
複製出不輸歐美的高效資本市場

陸股上漲，還有更深層的意義，就是習近平「中國夢」的一環，是經濟改革、重起另一波生命力的關鍵。

改革的方式之一，就是一個足以與美國、日本、歐洲匹敵，有健全體制、優秀掛牌公司的資本市場。

先前陸股上市採用審查制，送件申請之後，能不能過關、何時能過關都非常人治，因此中國光是網路公司，2000年以來就有阿里巴巴、騰訊、百度等超過60家選擇在美股掛牌，而非中國。

但陸股飆漲後，外媒報導已有逾十家陸企打算自美國下市、回中國掛牌，曾經靠大樓電梯廣告暴紅的分眾傳媒，搶得頭香、市值翻倍；而先前打算在台股申請「F股」的陸企，也紛紛尋求回陸股的可能性。

更有趣的是，富蘭德林因為承作兩岸承銷業務，今年以來已有不少台商向劉芳榮詢問在中國掛牌、享有一百倍本益比的可能性。

「台灣經濟能走到今天，『股市』很重要，」劉芳榮說，「（中國）證監會研究過，台灣就是因為有股市，所以有創投，能扶植晶片設計公司，有完整的資金產業鏈扶持台灣電子業起來，現在中國也想複製這個模式」

正因為「股市」在這一波經濟改革中扮演重要角色，它的後市才更值得期待。

一個關鍵指標是「註冊制」，這是中國明年即將實施的上市新制，只要企業符合掛牌條件，就大開方便之門；而審核的權力，也將由目前的北京集權，下放到上海、深圳個證交所，不久的將來，中國從送件申請到核准掛牌，也將比照台灣，僅約一百天的高效率。

過去，陸股一年核准上市約80家，但明年開始，可能會出現一年500家的榮景；以中國的GDP對比美國、日本，它的股市上市公司胃納量應該有一萬家，而不是現在的近30家。

別從過去中國想未來，主席不一樣了

這當中，即便成為國際級企業的成功率只有1％，也是一百家之多，每一家的成功，都將拉動一連串新的供應商。從註冊的盤算，也可以看出陸股走勢的端倪。新股掛牌，以前在中國叫作「抽血」，因為成交量能低迷，多一檔新股、就多一個和尚搶粥吃。

因此，為了讓註冊制明年上路後，能夠成功實現習近平的改革夢，中國政府就會想盡辦法延續這波牛市直到明年。

「不要從過去的中國、想未來的中國，你會犯下很多錯誤，因為主席不一樣了！」劉芳榮總結說，「也不要從過去的中國股市、去預測未來的中國股市，一樣會犯很大的錯誤！習近平肯定是歷任領導人中，最在乎股市的。」

對於台灣來說，身邊的巨人產生如此劇烈的變化，無論在產業、技術、資金配置，都應該要拿出主張。這是一場全球資本市場戰爭的元年，美國、日本、歐洲各國都在高度關切。習近平將在2022年卸任，在未來七年中，中國股市勢必精彩萬分，任何風吹草動，都將撼動你我的工作機會和財富。