中國證券市場即將迎接十年來最大改革，
以後掛牌的效率和速度都將大幅提升，這將是百年難得一見，
台商可以用最低成本到中國拿人民幣的最好機會。

這是中國證券市場十年來的最大改革，台商取得中國便宜資金大好機會來了！

剛結束的兩會，中國人大三次會議審議政府工作報告明確指出，修改《證券法》將中國首次公開發售制度（IPO）由審批制改為註冊制，最快下半年實施。屆時，企業申請上市的速度與審批效率都將提升。

這則只跟上市有關的法令訊息，卻為在中國經商的台商，指引出一條明路：大家將更方便透過在中國上市，募得資金。

籌資成本將大減！

省掉向銀行借錢利息6％

「錢事」向來是台商最大煩惱，目前向陸資銀行融資貸款，利息是6％起跳，即便抵押台灣資產向台資銀行融資，也得付出3.5％利息。

對中國的台商而言，「借不到錢」和「利率高」只是頭痛排行榜第二、三名，最恐怖的是「還舊借不了新」。富蘭德林證券董事長劉芳榮說：「我常跟台商講，借不到錢你不會倒，但是借到錢你可能會倒。」

在台灣，銀行通常同意企業展延，台商習慣「借新還舊」（用較低的利率借款還舊債），但在中國，陸資銀行在廠商債務到期後，卻不一定讓企業再借，只是台商借錢擴充產能後，還得一段時間才能賺錢。當銀行收傘，現金流出了問題，廠商唯有倒閉，或者選擇民間高利貸款。

上海茂霖高分子科技總經理鍾大正感嘆：「中國是大經貿，小金融（意指私企借貸困難）。」成為台商阻礙。

三月底，上海一場台商資金對策論壇，吸引三百位台商擠入現場，都為了解決「錢事」而來。

鼎捷軟件董事會秘書林連興分享在深圳交易所創業板上市經驗，鼎捷去年掛牌後，募集人民幣5億元，當台商還在為利息跟銀行談條件，鼎捷早就拿著便宜資金研發和增員，讓不少台商上前討教經驗。

這群台商，不是沒想過在中國上市掛牌，因為募資成本幾乎是零。這，理應是台商獲取資金的優先選擇。

只是，目前在中國上市的台商僅17家，占整體掛牌公司不到0.6％（編按：至今年2月底總計上海和深圳交易所掛牌家數2,668家）原因正是中國掛牌採總量管制，由證監會審查，排隊企業超過400家。

證監會負責掛牌審查僅有12人，短則排隊三個月，如果遇到停止審批，掛牌日更是遙遙無期，讓籌措資金的時程難以確定。在台灣，平均只需六個月的時間。

中國法令複雜、管制多，連掛牌的本益比也由證監會秤斤秤兩決定，不像台灣透過券商詢圈，由市場決定。

現在，註冊制上路，將改變全局，本益比和掛牌價由市場決定，跟台灣現行制度類似，上市的速度也將縮短至三到六個月。

林連興認為，台商應乘機趕快上市，這是百年難得一見的機會。

吸金效益將變高！

深圳創業板本益比達87 倍

台商到中國吸金的好處不少。

首先是上市籌措資金成本最低，此外，中國掛牌本益比和市值較高，比台灣能籌到的錢更多。

台股本益比約15倍，深圳創業板的本益比是87倍（2015年3月27日），後者籌資效益是台灣的5.8倍。

以鼎捷為例，在台灣掛牌時本益比不過25倍，但是現在在深圳創業板的本益比是100倍，也就是說，發行股票對股本的稀釋程度一樣，但是籌到的資金是過去在台灣的四倍，拿的還是未來看漲的貨幣：人民幣。

這是鼎捷2008年溢價收購，選擇在台灣下市，花了六年重整股權到深圳創業板掛牌的原因，林連興說：「我現在想著怎麼快把錢用完，好再增資一次。」

第二個好處是品牌效益。

林連興表示，鼎捷在台灣的原名叫鼎新電腦，每次跑業務時，都被認為是賣泡麵、飲料的頂新集團，但是掛牌後，名氣大增。

上海漢鐘精機2007年選擇在深圳掛牌，董事長余昱暄認為，最好的廣告就是掛牌，比花錢買廣告還有用。

客戶看得到股票漲跌、財務資料，對你的信任感提升。現在，漢鐘精機穩占中國壓縮機市占率第一名，拿著掛牌後募集到的資金購併擴廠，營收掛牌以來成長1.6倍，今年還打算做一次現金增資。

第三個好處是借由配發股票，更容易吸引人才。

相對的，如果沒學會取得便宜資金的台商，競爭力將落後。

林連興認為，中國是狼性社會，打的是殲滅戰，利用上市籌資，他們會用兩倍的薪水挖角人才，然後售價是台商的一半，台商如果連籌資效率、成本都落後陸企，就等著被吃掉。

上海交易所資本市場研究所副所長魏剛評估，政策上路後，前三年，得先消化目前尚在排隊的企業，掛牌時間可能還是較長，但是，長期目標是送件到掛牌約只需三到六個月時間。

據了解，雖然註冊制還沒實施，今年上證掛牌的速度已經略有提升，由過去一天一家，現在變成「集體婚禮」，一天曾有四家掛牌，正是因為這次改制是由人大主導，更可見今年中國發展的重心將轉到資本市場。

台商掛牌將轉向！

內銷中國高者會偏好陸股

劉芳榮認為，註冊制實施後會有翻天覆地的影響。

首先，內銷中國的台商將更積極在當地上市，光是劉芳榮手上就有七、八家有意願上市。而且因為中國對於關係人交易和同業競爭規範極為嚴格，多數台商僅會選擇一地掛牌，而非台灣、中國兩地掛牌。

這是否會讓台灣資本市場的吸引力下滑？劉芳榮認為，內銷中國比重高者，會傾向在中國掛牌，他估算這類台商約占15％到20％，市場在全球者還是偏好台灣。

東莞台商投資企業協會理事賴俊豪卻直指，掛牌效益對製造業台商，吸引力也不小，中國供應商認為能掛牌的企業代表現金流穩定，會願意延長放帳時間，這對台商是一大誘因，據他所知，東莞有不少台商正打聽如何上市。

第二影響就是，亞洲最大的股票市場將易主，隨著上市家數和股民增加，上海證交所的市值，將超越市值排名全球第三的東京證交所。

事實上，目前兩者已在伯仲之間，今年上證的市值數度超越東證。

魏剛認為，上證到2020年，還可望取代那斯達克成為全球第二大股票市場。

劉芳榮指出，今年中國政府思考資本市場的邏輯已經轉變，從過去「政府主導」變成「市場決定」，「嚴進寬出」改為「寬進嚴出」。背後原因是，過去中國從實體經濟創造財富的效益日低，現在非得靠資本市場放大財富效果，同時解決中小企業從銀行借不到錢的窘境。

人民幣國際化，也必定伴隨資本市場的改革，此次修法，只是第一步。

面對產業結構部分與台灣重疊的中國證券市場，即將大展拳腳，這是台灣的危機，也是轉機。接下來，台灣該如何打造出讓外資還願意借道台灣，投資中國的環境？券商有沒有能力創造出與上證連結的好產品，將成為台灣證券界的熱門課題。