｢供應鏈自主｣上周再度蔚為市場熱議話題，先是印度為扶植本土手機產業擬限制150美元以下的低階手機在印銷售；接著，美國簽署芯片法案提供半導體業者520億及240億美元政府補貼與稅收減免；另韓國海關資料顯示，出口占比達60％的中國大陸似已開始減少部分半導體設備對韓採購依賴，上半年自韓進口半導體設備金額大減51.89％。

談美芯片法案，市場泰半聚焦台灣全球晶圓代工地位將因此更動見觀瞻；但值得探討的是：美國除了藉由芯片法案防止大陸取得先進製程技術之外，會否也想伺機擺脫對台晶圓代工依賴？供應鏈安全意識抬頭大家都想要有自己的備胎，全球半導體產能會否因此供給過剩？受此影響，台積電股價的中長期本益比會否慢慢向下修正？

2021年4月美國總統拜登出席半導體視頻峰會，討論解決當下美國芯片短缺問題。

供應鏈安全凌駕效率思維
發達國家考量生產成本、生產效率及國際貿易理論比較利益原則，常將低附加值產品轉移至低成本國家或地區生產，再隨時間推移，將更高附加價值產品一併納入委外生產名單行列；近30年來，台灣拜國外半導體企業專注垂直整合製造、亞洲金融風暴日韓企業暫緩半導體建廠投資，以及台資本市場蓬勃等比較利益之賜，一躍成為全球晶圓代工與封測王國。

而今，隨地緣政治風險升高與新冠疫情的無差別衝擊，供應鏈安全凌駕效率思維成為供應鏈管理新顯學；倒逼美日及歐盟等國家從不想投資晶圓製造，朝向不能沒有晶圓製造的思維方向轉型，全力發展本士晶圓製造產業。

台積電製程技術獨步全球，自然成為各國爭相邀請首要投資設廠對象，且無庸置疑的是，半導體先進製程技術門檻非常高，即便美歐日韓等加入競爭也不會立即改變台積電全球領先地位；但值注意的是，地緣政治因素已讓大家開始驚覺，晶圓製造產能稀缺隨時會對本土終端產業造成致命性衝擊，因此都想要有自己備胎、都想擺脫對台晶圓代工依賴。

大家都想擺脫對台依賴
韓產業研究所KIET認為，美國找台積電及韓三星合作，其最終目標就是為了要提高自己晶圓製造市占率、減少對台韓晶圓代工依賴。近年來，除大陸早已採全產業鏈式策略發展半導體產業外，歐盟及美日等昔日半導體強國亦紛紛拋出政策橄欖枝發展晶圓製造在地化策略。

繼美祭出芯片法案準備重新拿回晶圓製造自主權後，30年前被美國打趴的日本半導體產業日前戲劇性聯合宣布，將在今年底與美國一起合作開設次世代2奈米晶片研發中心；在此同時，韓政府宣布至少投資4,500億美元建立完整半導體設計、生產及原材料設備全產業鏈集群。

不讓台積電專美於前，三星電子亦已向美德州州政府提出斥資2,000億美元增建11座晶圓廠的構想；甚至連全球晶圓製造後段班的歐盟亦跟進推出430億歐元歐洲芯片法案，打造歐洲本土半導體產業。

拜晶圓製造在地化策略之賜，台積電成為大家爭相邀請投資設廠對象，但如此一來，肯定也會逐漸侵蝕台積電全球晶圓代工市占率；Counterpoint Research預估，拜本土化政策之賜，美全球晶圓代工及IDM廠10奈米及以下製程市占將從目前的18％攀升至24％；在此同時，台灣反將從55％下降至40％。

台積電成為大家爭相邀請投資設廠對象。

台積電本益比會否因此慢慢向下調整？
股價本益比由市場認定，因此轉機股股價常因市場預期轉虧為盈、賦予更高本益比而大漲；績優股如大立光等，反在獲利能力尚未大幅衰退情況下，因市場預期獨占性優勢即將消失先行下調本益比，以致股價大幅下挫，這無非都是市場對本益比預期的一種調整。

拜全球半導體產業分工、歐美等先進國家將晶圓代工委外製造之賜，台灣獨占全球至少六成以上晶圓代工市占率；因此賦予台積電不少「產業獨占優勢」的本益比溢酬。而今，受各主要經濟體晶圓製造在地化策略影響，台灣晶圓代工重鎮的本益比溢酬即將面臨挑戰，除大陸全力加速半導體自主化進程外，美智庫更把擺脫對台晶圓代工依賴列為對政府政策的核心建議。

無庸置疑的是，以台積電目前的競爭實力及全球晶圓代工產能需求殷切，台半導體類股被市場賦予的高本益比溢酬不會馬上出現變化；但談美芯片法案，除聚集台積電將因此更動見觀瞻、成各國首要投資設廠合作對象外，似也必須把「大家都想擺脫對台晶圓代工依賴及接下來可能衍生的供給過剩議題」放心上。

隱身供應鏈安全議題背後的供給過剩壓力
中美日韓歐自掃門前雪、加快腳步推動晶圓製造本土化，雖可暫時緩解各國關鍵零組件稀缺疑慮，但卻同時埋下全球半導體產業會否供給過剩隱憂？

國際半導體產業協會SEMI資訊顯示，2022年全球晶圓前端製造設備投資金額首度突破1,000億，達1,090億美元，創下歷史新高。2021年6月SEMI發布全球晶圓廠預測報告顯示，為滿足新科技應用所需晶圓製造產能需求，2021至2022年全球至少投資興建29座晶圓廠；其中又以12吋晶圓廠為大宗，包括2021年的15座及2022年的七座。

但才不過短短一年左右時間，受各主要經濟體紛紛加入晶圓製造行列影響，SEMI今年6月新公布的統計數據顯示，2024年底以前大陸將新建31座大型晶圓廠；在此同時，台灣預定會有19座投入運作，就連原本最不重視晶圓製造的美國，亦會在芯片法案補貼政策誘因下新增12座大型晶圓廠。

過去，全球至少75％芯片製造必須仰賴以台灣為首的東北亞地區供應，而今，因為芯片荒問題大家都想要有自己備胎，隱身供應鏈安全議題背後伴隨而來的，必將是供給過剩壓力。