受塞港貨櫃堆積如山影響，美10月生產者物價指數（PPI）同比上漲8.6％、消費者物價指數（CPI）年增6.2％，分創近11年及1990年以來新高；在此同時，大陸受能源和原物料價格上漲影響，PPI創26年來新高、同比上漲13.5％。為此，美祭出港口每周七天每天24小時營運、滯留逾期貨櫃每日開罰100美元命令，大陸發改委則九次發文要求作好大宗物資及煤炭市場保供穩價工作。

嚴格言之，大陸這次通膨主受國際原物料價格上漲及部分省市煤炭供應不足限電限產影響（國際原油價格上漲影響PPI 0.76個百分點、煤炭影響0.74百分點、受限電限產衝擊的有色金屬商品等行業則影響0.81個百分點）；值得欣慰的是，相關數據顯示，大陸或許有機會在11月迎來生產者物價指數下滑拐點。

BDI大跌原油價格下滑、進口通膨壓力緩解
遠洋運輸一般分散裝、貨櫃及油輪等三方式，其中又以波羅的海散裝航運指數（BDI）作為衡量鐵礦砂、煤炭及穀物等大宗物資商品運輸成本指數；BDI不僅是全球散裝航運景氣晴雨表，同時也是全球通膨領先指標；2020年以前，BDI指數一直在1,500點以下游走，當時的美國CPI及大陸PPI年增率亦持穩在1％以下。

今年1月，受大宗物資及鐵礦砂需求強勁影響、BDI一舉突破2,000點大關，美CPI年增率亦隨即於3月突破聯準會2％通膨目標，並創八年半以來最大漲幅；大陸的PPI年增率則是從1月的1％、2月的1.7％跳升至3月的4.4％；今年10月，當BDI指數創5,650近13年新高時，美國及大陸的PPI年增率亦繼之創下近11年及26年來新高，分別來到8.6％及13.5％。

美國及大陸的PPI年增率創下近11年及26年來新高。

拜Q4巴西鐵礦砂及北美穀物進入開採及收成旺季之賜，10月7日的BDI指數收盤5,650、創下近13年來新高；但自此之後，BDI指數短短一個月左右意外大跌近50％，上周五BDI指數收盤2,807、已快速回落至今年5月的相對低點位置。

受美元走升及美原油庫存增加等因素影響，北海布侖特原油本（11）月以來亦快速下跌3.2％、最近三天跌幅更高達3.3％；誠所謂春江水暖鴨先知，近一個月來的BDI指數大幅回檔及原油價格的快速回落，似正宣告，大陸11月PPI年增率或許有機會因進口通膨壓力緩解出現反轉下滑拐點。

大宗物資保供穩價先行、PPI觸頂下滑
受大宗物資商品價格不斷上漲影響，大陸10月份製造業採購經理人指數（PMI）49.2％、不僅比上月下滑0.4個百分點，甚至連續兩個月掉到景氣榮枯線50以下；其中，又以中小型企業所受衝擊最大，10月份中型企業PMI 48.6％、連續第二個月在榮估線以下，小型企業47.5％、連續第六個月在榮枯線以下。

為遏制大宗商品價格的不合理上漲，國務院常務會議自今年5月起多次要求相關單位做好大宗物資商品保供穩價工作；7月14日國務院常務會議明確表示，將嚴格追查操縱大宗物資商品價格重大違紀違法事件。

拜此保供穩價政策之賜，11月8日大陸大宗商品價格指數收盤1,213、相較這一波上漲周期最高時的1,343已下跌9.68％；另就細產業别分析，11月以來，除農副產品價格指數受蔬菜價格大漲影響仍較前周上漲0.36％之外，能源、基礎化工、鋼鐵及有色金屬等大宗商品價格指數出現0.19％至4.80％不等跌幅。

綜合言之，短期內，受國際原材料價格及市場預期等多重因素影響，大陸大宗商品價格也許還會在高檔震盪整理一陣子；但長期而言，中央保供穩價政策的快速落地，絕對有助於大宗商品價格早日回落至合理區間，並助推生產者物價指數早日觸頂下滑。

煤炭保供保價、助力電力供應恢復常態
大陸火力發電占比71.8％，十一長假前的限電限產很大一部分原因係煤炭供應短缺、煤炭價格居高不下、火力發電廠愈發電愈賠錢所致；有鑒於此，發改委等多個部門10月以來推出一系列加強煤炭保供穩價及打擊違規囤煤舉措，不僅有效抑制煤價飆漲，更讓大陸的電力供需形勢逐步恢復常態。

煤炭價格回落，電力供需逐步恢復常態，圖為江蘇省淮安市華能電廠。

發改委資料顯示，上周四日產煤炭1,204萬噸、較9月底增加158萬噸、並創近年新高；今年10月國家鐵路集團共運送發電用電煤1.2億噸、年增25％，迄11月11日止，全大陸電廠存煤可用天數回升至21天、較9月底增近七天。另為確保煤炭供給穩定，發改委開始著手推動提升中長期煤炭供給合約簽訂率，11月6日止，各省市發電煤炭的中長期合約平均覆蓋率已高逾90％，其中更有24個省市達100％。

受大陸煤炭保供保價政策影響，國際煤炭價格因為囤貨貿易商的低價拋售開始出現大幅回檔契機，產煤大國澳洲的動力煤價格從10月15日歷史高點的每噸253.55美元下跌到11月5日的155.4美元、跌幅38.7％；在此同時，大陸的國內動力煤期貨價格也在短短10個交易日內自每噸人民幣1,982元的歷史新高快速下跌至841元、跌幅高達57.6％。

如前所述，隱身限電限產背後的有色金屬製品等行業價格調漲至少影響PPI 0.81個百分點；而今，拜煤炭保供保價政策之賜，迄11月11日止大陸已連續五天沒有任何省份實施限電；電力供應一旦恢復常態、各行各業走出限電限產陰霾，大陸11月PPI的反轉下滑拐點亦可望隨之出現。