即便通膨疑慮受到十一長假前大陸限電停產，以及歐洲天然氣價格飆出歷史天價、油價上漲等因素影響而再度升溫，但耐人尋味的是，去年第四季以來的商品原物料價格全面齊漲風向已開始出現微妙變化；上半年領漲的鐵礦砂及拜宅經濟需求大漲的面板及記憶體IC，已開始因聯準會即將縮表升息、熱錢流出、假性需求消失引發一波又一波的多殺多失望性賣壓。

相較於剛性實質需求，假性需求泰半源自：因預期產品價格即將上漲或擔心市場即將缺貨而搶先超額認購（Overbooking）的搶建庫存需求及預期市場價格即將快速上揚的囤貨牟利需求與為賺取波動價差、熱錢快速流進流出的套利需求；一般說來，假性需求具短線及不穩定性高等特性，一有風吹草動熱錢就會快速從市場上流出，假性需求就會瞬間消失，接踵而來的就是又快又急的多殺多失望性賣壓與停損賣壓。

這波通膨不免兼具囤積牟利、搶建庫存及熱錢套利等假性需求特性
始自於去年第四季的全球性通貨膨脹壓力，的確受各主要經濟體疫後復甦的強勁剛性需求驅動及海空運艙位嚴重不足等供應鏈瓶頸因素所影響；但不容否認的是，拜各國央行直昇機灑錢等寬鬆貨幣政策之賜，這波全球通膨還不乏各國央行貨幣超發，以及熱錢快速湧入原物料商品市場等假性需求因素的推波助瀾。

Bloomberg在9月上旬全球ETF資金流向數據顯示，拜資金充沛之賜，今年以來全球流向固定收益及股票類型ETF資金高達2,027.9 億及6,886.0億美元；另受需求大增、供應鏈瓶頸及熱錢流入影響，大宗商品指數不斷改寫2011年以來新高，追蹤23種原物料的Bloomberg大宗商品指數自去年3月低點迄今已上漲逾90％。

誠如台積電董事長劉德音日前接受美國時代雜誌專訪時表示，透過多重檢核數據顯示，車用芯片供應鏈肯定有人在囤積；因此，這波全球性通貨膨脹除疫後經濟復甦的實質剛性需求與供應鏈瓶頸外，另還兼具了預期後勢看漲而囤貨牟利、擔心缺貨而搶建庫存，以及為賺取波動價差而湧入套利等假性需求特性。

台積電董事長劉德音。

假性需求灰犀牛風險不容小覷　只是大家選擇視而不見
大草原上的灰犀牛看似溫馴，但比起黑天鵝其實灰犀牛卻更危險，只是一般人很容易因為牠們的可愛模樣而選擇視而不見；同樣的，假性需求助漲也助跌，一有風吹草動、伴隨假性需求消失所引發的多殺多停損賣壓比起空頭市場的下跌絕對有過之而無不及，只是一般人也很容易因為多頭氣氛的瀰漫而選擇視而不見。

受大陸無預警限電停產及歐洲天然氣飆漲影響，惡性通膨再起傳聞甚囂塵上，但今年第三季度起市場風向大亂，全球金融市場與原物料商品市場不再全面齊漲，甚至有些電子關鍵零組件與原物料商品開始出現假性需求消失後的多殺多急跌與大跌走勢。

年初曾拜宅經濟需求而一路大漲的面板與記憶體IC價格開始鬆動下跌，10月5日Witsview公布10月上旬面板報價顯示，32及42吋電視面板價格一季跌幅吃掉前三季漲幅，55吋及65吋面板更在短短不到一季左右就跌破了去年12月及今年2月支撐價位；TrendForce最新調查顯示，DRAM第四季供過於求比率開始上升、DRAM均價至少下跌3％～8％。

這種熱錢流出、產品價格急速下滑現象也同樣出現在商品原物料市場，大陸至美國航線貨運價自9月初創下歷史新高後，十一長假前意外出現大跌走勢，Freightos Baltics全球集裝箱資料顯示，9月底亞洲至美西美東運價分較一周前下跌近16％；在此同時，新加坡鐡礦砂期貨也自今年5月中旬最高每噸220美元以上下跌至9月17日盤中的每噸100美元以下。

電子關鍵零組件紛纷出現急跌、大跌走勢。

小心隱身假性需求灰犀牛背後的失望性賣壓
通膨壓力愈大、原物料價格飆漲，生產廠商勢必得轉嫁求生，因此，除非經濟萎縮，原物料價格才有機會因市場需求衰退而反轉下跌；面對全球疫苗接種腳步加快、經濟即將按下重啟鍵，有了疫後全球經濟復甦的剛性實質需求支撐，照理說全球通貨膨脹壓力只會增加不會減少。

但耐人尋味的是，自今年第三季度以來，從電子關鍵零組件到鐵礦砂等傳統原物料商品卻紛纷出現急跌、大跌走勢，除拜全球經濟重啟之賜，供應鏈瓶頸可望逐步獲得緩解外，最重要的，還是因為疫情的漸次穩定讓全球央行勇於藉由貨幣政策的改弦易轍去抑制排山倒海而來的惡性通膨壓力；接下來的縮表升息預期及假性需求消失終將敲響隱身假性需求灰犀牛風險背後的多殺多與停損賣壓警鐘，為全球金融、原物料市場與電子關鍵零組件市場帶來更大的動盪。