上周一美股盤中暴跌近千點，市場都把矛頭指向恆大地產事件會否演變成另一個雷曼危機？惟誠如Asia Markets引述消息來源報導恆大將一分為三，以及IMF所言，恆大並不會造成全球性系統風險，因此，市場反而更應關心，美國聯準會貨幣政策的即將轉鷹會否為全球迎來另一個升息循環，倒逼熱錢流出原物料與新興市場，為全球金融市場帶來震盪。

美國聯準會。

美國即將於2022年啟動第七次升息循環
Bloomberg數據指出，疫情剛開始全面擴散的2020年，全球央行至少累計降息200次、逾60％經濟體利率不到1％，甚至有部分地區和國家迎來負利率。

受通膨壓力居高不下影響，新興市場央行寬鬆貨幣政策自今年初以來開始出現明顯轉變，土耳其去年9月24日領先全球首開升息第一槍、迄今年3月累計升息三次；俄羅斯及巴西自今年3月跟進升息後，迄9月22日止已分別升息四及五次。先進經濟體除韓國今年8月26日首開亞洲升息第一槍外，英國及加拿大央行已表態明年升息；歐洲央行雖尚無具體升息時間表，但已宣布將自今年第四季度起開始減緩購債速度。

自上世紀80年代以來，美聯準會共有六次大幅調升聯邦基金利率紀錄，最近一次升息循環重啟始自2015年12月，歷經三年、八次升息後旋即因疫情衝撃再度重回降息循環。9月22日，美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）雖未明確訂出縮減購債時間表，但卻暗示明（2022）年底以前將正式啟動上世紀80年代以來的第七次升息循環，且預估至2024年底止將會升息六至七次；投資人宜密切注意，熱錢會否因此提前反應、快速流出原物料與金融市場。

春江水暖鴨先知
嚴格言之，源自去年第四季起的全球原物料價格飆漲，部分經濟體的疫後報復性需求及供應鏈瓶頸確為重要關鍵影響因素，但整體而言，這次通膨還兼具了各國央行的貨幣超發與假性需求等兩大特殊性；因此，一旦聯準會立場轉鷹不再無限量印鈔，熱錢就會流出原物料商品市場、假性需求就會消失、通膨壓力就可稍加緩解；同時，熱錢也會同步流出金融市場，全球股債市也會因多殺多賣壓湧現出現大幅震盪走勢。

2015年12月27日聯準會開始縮表、啟動升息循環前的一年多左右，Nasdaq指數出現兩波17.96％及18.68％大跌走勢；在此同時，CRB商品指數也自368.17上波高點一路走跌；而今，CRB商品指數雖從最近一周起才開始出現1.63％左右的下跌走勢；但值得注意的是，部分電子關鍵零組件價格已提前出現鬆動現象。

曾拜宅經濟需求而大漲的電視面板價格連兩個月大跌，9月更寫下史上單月最大跌幅紀錄；拜筆電需求大增而上揚的DRAM價格近來也開始轉向買方市場，TrendForce日常提出預警指出，今年第四季的DRAM合約價平均跌幅至少3至8％。

電視面板價格9月寫下史上單月最大跌幅紀錄。

再者，今年上半年價格狂漲的鐵礦砂、銅及鋁等基本金屬也紛紛出現大跌走勢；以鐵礦砂為例，Bloomberg數據顯示，自7月29日以來，全球最大鐵礦砂供應商力拓及必和必拓（BHP）等之股價下跌至少30％以上；新加坡鐡礦砂期貨從今年5月中旬最高每噸至少220美元以上、下跌至9月17日盤中的每噸100美元以下。

誠所謂春江水暖鴨先知，電子關鍵零組件及鐵礦砂等產品價格的相繼大跌，似已預告，流竄在大宗商品與金融市場間的熱錢已開始嗅到央行貨幣政策即將轉彎的氣氛。

資金派對晚安曲響起　需審慎以對
2008金融危機發生時，聯準會自2009年3月至2014年10月祭出三次量化寬鬆政策，但自2015年12月開始啟動升息循環前的一年多左右，金融市場即因熱錢流出開始出現震盪；由此推估，如果疫情漸趨穩定、明年美國聯準會果如預期開始啟動第七次升息循環，今年Q4金融市場震盪勢必加劇。

接下來，橫在投資人眼前的，除既有的疫後經濟復甦及供應鏈瓶頸議題外，將再增添全球升息循環重啟、熱錢流出及多殺多賣壓湧現等新變數，因此，不論是投資人或且製造業均得將聯準會的貨幣政策納入未來的投資與存貨政策首要考量因素。