離岸人民幣上周五收盤1美元兌6.3623人民幣，創2018年6月以來新高，美國聯準會無限量印鈔、人民幣跟進非美元貨幣被動升值，以及通過升值應對輸入性通膨壓力成金融市場最熱議話題。

惟5月25日上證創七個多月最大單日漲幅，時隔三個月，兩市的成交金額再破人民幣（下同）萬億大關，滬深港通北向資金淨買超217.23億、刷新開通以來新高；顯見，全方位對外開放、吸引外資熱情擁抱人民幣資產才是近年來人民幣持續升值的最重要驅力。

人民幣升值說最常見的兩個誤區
繼4月11日國務院總理李克強在經濟座談會上提及大宗商品價格後，5月又在12日、19日的國務院常務會議及28日的兩院院士大會上，連三次關注大宗商品價格上漲問題；市場不免猜測，因為中央已宣示將採措施打擊大宗商品價格，所以人行一定會配合默許人民幣升值。

但國務院金融委與人行已分別於5月21及23日連續遞出保持人民幣匯率在合理均衡水平的明確信號，5月27日在北京舉行的全國外匯市場自律機制工作會議亦認為，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口也不能用來升值抵消進口原物料的上漲壓力。

另拜寬鬆貨幣政策之賜，美國聯準會資產負債表短短一年內就從2019年開始縮表後的最低3.76兆美元倍增到上周的7.9兆美元；因此市場認為，這波人民幣匯率並非受惠來自於大陸自身的利好因素主動、領先升值；純粹是因為聯準會直昇機灑錢、人行沒有跟進放水，所以人民幣才有機會跟進其他非美元貨幣被動升值且只兌美元升值。

然而，離岸人民幣兌美元去年底迄今僅升值1.3％，在此同時，包括兌美元等13種樣本貨幣在內的人民幣匯率指數卻從2020年12日31日最低的94.84上升到今年5月14日最高97.34、升值幅度高達2.64％；顯示近年來人民幣除拜聯準會寬鬆貨幣政策之賜跟上其他非美元貨幣腳步升值外，實際上已有愈來愈多人民幣本身的利好因素促成人民幣的主動升值與全面升值。

對外開放、吸引外資擁抱人民幣資產是人民幣升值最重要驅力。

全方位開放　吸引外資熱情擁抱人民幣資產
或許有人認為大陸4月生產者物價指數年增6.8％、創2017年11月以來新高，人行為應對輸入性通膨壓力不得不放手讓人民幣升值；但無可諱言的是，大陸疫後領先全球復甦、出口增長動能提速、經常帳戶盈餘增加及外資熱情擁抱人民幣資產，才是近年來人民幣升值最重要影響因素。

人民幣在去年7月底以前，的確只隨美元貶勢被動升值只兌美元局部升值，但自2020年8月7日外匯管理局公布去年Q2經常帳順差1,196億美元、創2008年以來季度新高後，兌13種樣本貨幣的人民幣匯率指數開始急速攀升；人民幣匯率自此從跟風被動升值轉向主動升值，從只對美元局部升值擴散到對各主要貨幣升值。

除經濟基本面因素外，外資熱情擁抱人民幣資產及內需市場全方位開放也是今年以來促成人民幣升值的重要驅動力。金融市場投資方面，4月外資持有境內債券規模同比增長60.59％、占市場總量3.80％，外資A股總市值占比從2014年滬港通剛開通時的0.53％大幅攀升到去年底的4.02％；4月淨流入新興市場資金續創新高，投入股市資金泰半流向A股。直接投資方面，不畏疫情衝撃，大陸2020外國直接投資（FDI）逆增至2,120億美元、成全球第一大FDI流入國，今年Q1實際使用FDI年增率高達39.9％。

國際貨幣基金數據顯示，全球外匯存底去年Q4人民幣占比2.3％，不僅連四季攀升更且創下2016年Q3有人民幣占比統計以來新高；Morgan Stanley報告指出，到2030年會有逾3兆美元全球資金流向人民幣資產，屆時人民幣全球儲備資產占比將躍升到5～10％，成為僅次於美元及歐元的全球第三大儲備貨幣，成為帶動人民幣匯率估值走升的最大驅動力。

慎防大陸因人民幣升值被動對美輸出通膨
美國聯準會的無限量印鈔無疑就是向全球輸出通膨，所幸目前熱錢只停留在股債及大宗商品市場上流竄，但也不排除隨時有可能向最終消費市場傳導、引爆更大通貨膨脹壓力。

美國是全球第一大進口國，大陸是全球第一大出口國、占美進口比重至少兩成；值得注意的是，因為人民幣升值，大陸很有可能藉由消費品出口，被動、反向對全球尤其是美國輸出通膨。美國4月消費者物價指數及生產者物價指數年增率高達4.2％及6.2％，如果，今年Q3美國一如預期跨過群體免疫門檻迎來經濟重啟，加上日前與國會協商縮減的1.7兆美元基礎建設計畫，以及拜登總統上周五提出的6兆美元預算案獲國會通過，勢必加大今年Q4美國隱身在景氣復甦背後的通貨膨脹壓力，倒逼美國聯準會現階段的寬鬆貨幣政策不得不開始改弦易轍。