二戰時期，美國空軍根據返航飛機受損狀況的評估，加強嚴重受損部位的機械結構設計，如此判斷看似合理，但卻忽略那些無法成功返航的其他飛機樣本；這就是統計學上，只用小樣本估計某些事件發生機率，但卻忽略其他更多潛在樣本的所謂「選擇性偏誤」。

同樣的，我們也很容易因為川普的高舉關稅大旗及疫情影響，而直覺認為外資一定會大舉撤出中國大陸，但卻忽略受大陸全方位對外開放影響，外資已絡繹不絕、熱情擁抱人民幣資產。

人民幣匯率　從局部升值轉向全面升值
近一個月來，人民幣兌美元匯率迎來6.5字頭時代，美商高盛在11月25日舉行的2021中國宏觀經濟展望媒體電話會上表示，非常看好人民幣未來走勢，2021年將持續走升到6.3。

中國外匯交易中心資料顯示，人民幣兌美元中間價，自今年6月最低7.1315人民幣兌1美元，一路走升至本周一的6.5361；在此同時，代表人民幣兌13種樣本貨幣的人民幣匯率指數，卻從今年3月20日最高的95.73，一路下跌至7月31日的91.42。

人民幣兌美元中間價一路走升至本周一的6.5361。

由歐元、日圓及英鎊等六種非人民幣貨幣所組成的美元指數，亦從今年3月20日起，出現一波比人民幣更強的升值走勢；這無非說明今年7月底以前的人民幣升值，純粹受惠聯準會的寬鬆貨幣政策，因此只隨美元被動升值、只兌美元局部升值，但兌其他各主要貨幣卻仍呈貶值走勢。

今年8月以來，人民幣匯率指數反向自年中最低91.42急速攀升至11月20日最高之95.83（12月11日收盤95.20）；人民幣開始從以前的跟風、被動升值轉向主動升值，從只對美元的局部升值，擴散到對各主要貨幣的全面升值。

意即從今年8月開始，人民幣匯率明顯受大陸内部的「對外全方位開放、疫後經濟領先復甦、經常帳戶盈餘上升、貿易摩擦緩和預期及外資熱情追捧人民幣資產」等正面因素影響，轉向全面升值。

外資全資控股金融機構　紛至沓來
大陸商務部消息指出，今年前十月，不含銀行、證券及保險領域全國實際使用外資達人民幣8,006.8億元、同比增長6.4％，折合美金同比增長3.9％；今年10月，全國實際使用外資不僅同比增長18.3％，更且出現難得的連七個月同比正增長。

資本市場方面，今年起外資已可100％全資經營參與中國資本市場；證監會副主席方星海在10月舉行的第二屆外灘金融峰會上表示，目前已有八家外資控股證券公司獲批，首家外資全資基金公司及首家外資全資期貨公司亦已成功落地。12月8日券商中國報導指出，總資產1.13兆美元的高盛集團已和合資夥伴簽署最終協議，率先完成對高盛高華證券100％的持股協議簽署，成為首家100％外資獨資券商。

證監會副主席方星海。

中國證券業協會下發的《證券公司2020年前三季度經營情況分析》顯示，今年前三季度的外資券商合計營收人民幣224.77億，實現淨利潤73.93億元，同比增長35.55％及64.61％，行業占比已來到6.57％及5.57％。外資全資控股金融機構的紛至沓來，勢將為大陸資本市場的自由化與國際化帶來鯰魚效應、加劇行業競爭；但從長期發展角度分析，也將因此吸引更多境外中長期資金參與中國資本市場、熱情擁抱人民幣資產。

外資熱情擁抱人民幣資產
受疫情影響，美國國債總額短短一年時間由24兆美元急速攀升至27兆美元；但美國商務部資料顯示，年初以來，境外投資者持有的美國國債餘額始終維持在7兆美元左右，並未隨美國國債總額之增加而增加。

反觀大陸債券市場，在資本市場開放、全球三大主要債券指數悉數納指、疫後經濟領先復甦，以及具較高利率誘因等多重利多因素刺激下，境外中長期資金不斷湧入；迄今年11月底止，外資已連續第24個月增持人民幣債券，中央國債登記結算有限責任公司債券託管量數據顯示，11月底境外機構債券託管面額人民幣（下同）2.766兆元、同比增加47.88％。

在此同時，A股市場11月份的北上資金淨流入579億、創2020年單月淨流入新高；北上資金持有A股市值規模，由10月底的1.95兆上升至11月底的2.0894兆元，持有A股市值占比由10月底的2.51％，微幅上升至11月底的2.56％。

迄今年第三季度止，全部外資（QFII/RQFII及北上資金）合計持股市值占A股總市值比重已高達3.61％；另隨中國大陸積極推進資本市場的改革與開放，美商摩根士丹利公司認為，2021年MSCI有望再次針對A股的擴大納指展開對法人投資機構的諮詢工作，屆時勢將再次掀起一股外資的熱情擁抱人民幣資產熱潮。