陸股農曆春節開紅盤連兩日跳空大跌，但旋不久即以強勁V型反彈走勢重新挑戰節前高點；2月20日上證收盤突破3,000點大關，即便美股黑色星期一大跌逾千點，但深圳成指依然以長下影線逆勢收紅；兩市成交量1.415萬億人民幣（以下同），不僅創下2015年7月以來新高，更且連五日站上萬億大關。

人行緊急釋出1.2萬億元的流動性資金，以及證監會2月2日晚間要求券商暫停融券賣出業務，絕對是陸股近期表現亮麗主因，但外資危機入市、市場人氣不退、政策利好因素不斷與科技股領軍等，也是驅動A股再創今年新高不可或缺的重要關鍵因素。

一、外資危機入市

從近期海外投資機構所發布的投資報告看來，新春開紅盤的連兩日大跌，外資不僅並未看壞陸股的中長期表現，反而藉此重新調整資產配置策略、危機入市。

（一）從可選變必選
MSCI去年11月底完成三階段調高A股權重，調高後MSCI新興市場指數A股權重提升至4.1％、MSCI中國指數權重提升至12.1％；日前MSCI公布了今年第一季度的指數調整方案，A股國際通指數成分股總數增至467檔。富時羅素亦將於3月23日如期迎來第三批次調整，將A股納入因子比例從15％提升至25％；參考韓國和台灣納入國際指數過程，預估2020年境外資金淨流入大陸資本市場至少2.500～3,000億元。

大陸GDP全球占比雖高達16％，但人民幣相關金融資產在全球金融資產中之占比卻僅2.5％；隨三大國際指數不斷調高A股權重、外資不斷加大A股及人民幣債券的配置比例，A股在海外投資機構的資産配置策略中已從過去的「可選」提升為「必選」。

（二）北向資金快速湧入
繼去年1月14日QFII額度從1,500億上調至3,000億美元後，同年9月，國家外匯管理局取消了QFII和RQFII投資額度限制；截至今年1月31日止，QFII累計獲批額度1,118.99億美元、RQFII累計獲批投資額度人民幣6,997.52億元。

滬深港通自開通以來迄今年2月20日止，北上資金淨流入10737.60億元，2019年北上資金全年淨流入3,517.43億，不僅創下歷史新高，更且遠遠超過2017及2018年的1997與2942億元；今年統計至2月20日，短短不到兩個月時間裡，北向資金淨流入835.48億，已占去年全年的28.4％。

港交所行政總裁李小加。

截至目前為止，北向資金共持有2,063檔A股、持股市值1.52萬億人民幣；持股占流通在外股票比例10％以上的有45檔，主集中醫藥生物、家用電器及電子產業等。

二、人氣不退 多頭漲勢不歇

從2月初起算的近十個交易日，兩融資金不斷成長，截至2月19日止，高達1.078萬億、續創新高。春節開紅盤迄今A股連11天放量，成交金額始終維持在7,000億左右；其中有五個交易日突破9,000億元，2月20日更且突破萬億大關，2月25日的1.415萬億更且創下四年多來新高。

A股今年1月，新增投資者80.07萬、期末投資者人數首次突破1.6億。

A股對投資人的吸引力也顯現在開戶數的增加上，今年1月，新增投資者80.07萬、期末投資者人數首次突破1.6億，達16,055.30萬人次；2018年10月以來，已開立A股帳戶的非自然人投資者，亦從當年9月份低點的32.87萬戶增至36.18萬戶、增幅達12.5％。

公募基金的發行熱潮也助推不少A股漲勢，今年截至2月21日止，共有45檔主動型基金成立、總募集規模1,553億；若加上被動型基金A股公募基金今年迄今之總募集規模已達2,000億元。除東方紅旗下第二檔五年封閉型基金一天吸金逾90億，以及匯添富大盤核心資產增長混合基金成為今年第一檔百億俱樂部新發基金外；睿遠均衡價值三年混合型基金的認購金額高逾1,200億、一舉超越上投摩根QDII基金當年1,162億元的歷史性認購紀錄。

三、利好政策不斷

去年全球央行的貨幣寬鬆政策對金融市場的亮麗表現起了不少激勵作用，2019年全球49家央行至少連袂降息71次；Fed主席日前對風險因素威脅經濟成長的擔憂，讓市場對美國6月降息25個基點的預期，從較早之前的14.1大幅上升至34.9％。

自2月3日起算的整整半個月左右，人行透過公開市場操作大手筆投放至少3萬億流動性資金；人行公布的2020年1月金融統計數據顯示，廣義貨幣M2同比增長8.4％，社會融資規模增量5.07萬億元、比上年同期大增3,883億元，社融和信貸的超預期增長對實體經濟的穩定起了不少支撐作用。

2月20日人行為降低疫情對經濟的短期負面衝擊，一如市場預期將一年期LPR利率下調10個基點、五年期以上LPR利率下調5個基點；利好政策接踵而至，加上房地產調控並未鬆動，吸引市場資金不斷湧入股市。

四、科技股領軍多頭續揚

Wind數據顯示，今年2月以來累計上漲的1,612家公司中，信息技術行業最多，有440家、工業板塊緊追在後，有325家，材料及醫療保健行業各約200家左右；從2月3日春節開紅盤第一天算起，包括科創板在內的科技類股板塊漲勢凌厲，節前登板的映翰通、東方生物和賽特新材分別上漲了381.36、341.88及210.86％；斯達半導、博傑股份、道通科技、廣大特材、公牛集團、瑞芯微、秀強股份和艾可藍等的漲幅也都超過100％。

值得一提的是，集微網日前整理了76家A股上市集成電路企業市值，發布了中國芯上市公司市值排行榜；今年年初，市值達千億人民幤以上的企業只有韋爾股份、匯頂科技及聞泰科技等三家，但短短不到兩個月，本次新發布的榜單中市值超千億的企業已增為七家。

2月3日開紅盤當天中國芯上市公司無一例外幾乎全部跌停，但伴隨著A股近日來的強勁反彈，2月4日至21日止，中國芯上市公司總市值上漲了32.96％，相較封關前之收盤市值漲幅亦高近15％。

五、守得雲開見月明

經過新春開紅盤的連兩日下跌，A股估值來到歷史相對低點；Wind數據顯示的A股總體PE僅16.0倍、位處歷史30％分位數以下，上證指數PE 11.8倍、位處歷史10％分位數水平，相較於全球主要股市表現A股明顯低估。即便有今年以來的兩位數上漲幅度，但節前收盤的上證指數仍僅及金融風暴前高點6,124.04的48.6％；遠遜於已歷經十多年多頭行情、漲幅動輒以倍數計的美國道瓊及Nasdaq指數。

A股近年來漲勢凌厲，不僅去年漲幅亞股第一，今年以來即便利空不斷，但總是關關難過關關過、不斷逆勢創高；誠所謂疾風知勁草、路遙知馬力，在政策利多不斷、對外全方位開放及漲升結構調整、科技股領軍等利好因素不斷激勵下，眾所期待的A股中長多走勢似已更加底定。