金融海嘯發生迄今，陸股走了足足十年左右的熊市，上證指數除2015年6月曾一度來到5,178.19點外，始終未能站上3,500點大關，2018年更且出現整整一年的持續性下跌走勢。雖然陸股近來表現強勁、重新叩關挑戰3,000點整數心理關卡，但礙於多年空頭走勢心理壓力影響，2020年的A股多頭格局能否就此展開？不免又是人人有期待但卻又怕受傷害；然而，從近期即便有各種利空粹煉、底部卻依然逐步墊高情況看來，明年A股的谷底翻揚機會確實大了些。

一、跌深就是最大利多

2015年聯準會九年來首次升息，為2008年金融海嘯發生後持續上演的「金融市場明天過後」正式劃下休止符。

2015年12月美國聯準會宣布了九年來首次升息，為2008年金融海嘯發生後持續上演的「金融市場明天過後」正式劃下休止符。迄今全球泰半以上股市均已重新回到海嘯前高點更且頻創新高，其中又以美國Nasdaq指數的表現最為亮眼；金融海嘯發生前道瓊及Nasdaq指數最高來到14,198.02點及2,861.51點，歷經十年多頭行情，道瓊及Nasdaq指數於今年7月創下27,398.68點及8,339.64點歷史新高，分較2007年風暴前高點上漲了92.9及191.44％；即便與今年10月底收盤指數相較，漲幅依然高達90.5及189.8％。

反倒是當年投入人民幣4萬億元救市的大陸A股迄今依然深陷泥淖，近十年來的深圳指數反彈最高點僅及海嘯前高點的92.9％，上證指數更低僅84.6％；10月31日收盤的深圳及上證指數，更僅及金融海嘯前波段高點的49.2及47.8％。任何一個金融市場，漲多了就是最大利空，因為漲多一定會引來市場股價已偏離合理市價太多的疑慮；反之，跌深就是最大利多，因為跌深了一定會有超跌及物超所值的利多可期；當然，如果技術面能再多經歷些利空粹煉，就更能看到利空不跌後呼之欲出的底部。

二、利空不跌 A股技術面底部呼之欲出

依上證指數日K線走勢圖分析，上證指數自今年1月4日下探2,440.91低點後，經多項利空測試、底部有逐漸墊高之勢；更且一舉突破去年1月29日高點3,587.03與今年8月6日低點2,733.92相連結之下降趨勢線。自去年3月22日美國總統川普簽署備忘錄、計劃對部分中國大陸商品加徵關稅以來，上證指數自3,587.03波段高點開始反轉下滑，迄今年1月29日短短一年左右時間，指數跌幅高達31.95％。

拜去年12月1日G20峰會雙方取得重大進展，以及今年1至5月進行了第五到第十輪貿易談判等利多因素之賜，上證指數自今年1月4日開始出現一波為期逾三個月的跌深反彈走勢、漲幅高達34.72％。另值得注意的是，自今年8月以來，雖有美國兩次宣布分階段加大幅度上調關稅等實質利空衝撃，但陸股不跌反漲；11月1日上證指數收盤2,958.2，再度叩關挑戰3,000點整數關卡，技術面中長期底部呼之欲出。



三、萬事俱備，只待東風

今年上半年外資持有A股市值比重僅2.82％，而同一時期，外資持有台股市值比重始終穩定維持在四成左右，而日本及韓國股市至少也有三成；顯見亞太股市之所以能快速成長更且走向良性循環，外資的中流砥柱角色居功厥偉。外資能否快速湧入必須取決於市場開放，也就是資金要進得去且必須有誘因足以吸引外資等兩項重要前提，近來大陸對外資開放腳步明顯加快，外資最為青睞的科技股亦漸成盤面主流；誠所謂萬事俱備、只欠東風，一旦單一及整體外資持有A股上市公司股比限制放寬更且全面取消，外資進入A股市場的資金活水閘門也將全面開啟。

（一）十月外資開放腳步走得又急又快

為進一步擴大金融市場對外開放，大陸國家外匯管理局9月10日取消QFII和RQFII投資額度限制。

根據國家外匯管理局資料，自2002年實施QFII制度、2011年實施RQFII制度以來，全球已有31個國家和地區、超過400家機構投資者進入大陸金融市場，迄今年10月底外資透過陸股通渠道流入A股的資金亦高逾人民幣8,500億元；為進一步擴大金融市場對外開放，大陸國家外匯管理局今年9月10日取消QFII和RQFII投資額度限制。

上個月大陸對外開放的總體部署及資本市場的對外開放進程明顯加快，10月8日國務院常務會議甫通過優化營商條例、加大知識產權侵權賠償和處罰力度不久；10月11日證監會宣布，自2020年1月1日起取消期貨公司外資股比限制、同年4月1日取消基金管理公司外資股比限制，12月1日再取消證券公司外資股比限制。

10月15日銀保監會跟進修改兩部條例，為擴大銀行及保險業務的對外開放提供了更好的法律保障；無獨有偶地，10月22日工信部亦在2019年前三季度的工業通信業發展新聞發布會上宣布，未來將進一步對外資開放電信、網際網路及汽車等領域業務；基此，應可樂觀預期大陸放寬單一及整體外資A股上市公司股比限制的速度也會愈來愈快。

（二）科技類股漸成盤面主流
9月23日A股市場甫開盤不久，半導類股即締造了新的歷史性記錄，匯頂科技成為第一家市值突破人民幣千億元的半導體公司，為科技類股接棒成為A股市場主流奠下良好基礎。中國社科院上市公司研究中心、國家金融與發展實驗室及社會科學文獻出版社10月22日共同發布了「中國上市公司藍皮書：上市公司發展報告（2019）」，在創新規模指數得分前50的上市公司排名中幾全為高科技企業；其中，計算機及電子行業企業占比接近八成。

Wind數據顯示，今年前三季A股首發審核159家企業，過會138家、過會率86.8％；但其中科創板前三季上會企業即高達63家、過會率95.24％；另根據上交所披露，今年10月25日止，科創板受理企業166家，其中，已上會企業81家、過會企業78家，過會率96.3％；迄今科創板已上市家數35家，市價總值高達人民幣5,565億元，顯示科技類股已漸成A股盤面主流，亦將同時吸睛外資、加大A股市場參與力度。

四、2020年A股市場化列車加速前行

台股自1993年起七成左右申請上市櫃公司都是高科技產業，1996年納指、2000年MSCI正式將台股納入因子提高到100％；同年為因應加入WTO，取消了外資投資上市公司股比限制。今年大陸5G正式商用落地、科創板蔚為風潮，科技股擔綱A股市場領頭羊角色已勢不可檔；繼QFII及RQFII額度取消後，MSCI第三度擴容A股11月27日生效；證券、銀行、保險更且汽車、電信及互聯網等業務領域也將陸續對外資開放，2020年A股的市場化列車即將加速前行，您可做好上車準備了沒？