今年以來台商回流熱絡，經濟部統計截至上週一為止，已通過146家台商回台投資、累計投資金額新台幣（下同）6,152億元；加計根留台灣及中小企業投資行動方案，共通過189家廠商回台投資、累計投資金額新台幣6,483億元。

惟在喜迎轉單效應、迎接台商回流的同時，美國總統川普於上週五宣布已就中美貿易紛爭達成第一階段協議，台灣央行總裁更在較早之前於立法院備詢時示警指出，中美貿易戰的轉單效應可能會讓台灣因此被美國列入匯率操縱國觀察名單，為台商接下來如何繼續調整生產基地決策增添不少變數

一、台商回流貿易逆差也回流

8月台灣出口290億美元，創下歷年同月新高、年增2.6％，甫公布的9月出口雖月減2.4％、年減4.6％，但對美出口仍年增8.6％，不僅創下歷年單月第三高、更且連36個月收紅。台灣喜迎對美出口高成長的同時，外銷訂單的表現卻不如預期；經濟部公布8月外銷訂單連續第十個月衰退，銷美主力資通信產品訂單亦衰退達9.7％。換言之，台灣對美出口鉅幅成長有很大一部分原因是台商把既有對美外銷訂單從大陸移回台灣生產，改由台灣出口，所以並不存在所謂貿易戰轉單效應。

2018年台灣外銷接單5,118.2億美元，來自美國訂單1,463.4億美元、占比28.6％；但同年對美出口卻僅396.9億美元，對美貿易順差更不及50億美元；而同一時期對陸港貿易順差卻高達831.8億美元、遠超過當年578.8億美元的全年貿易順差。這種來自美國訂單高出對美出口近千億美元、對美順差卻不及全年貿易順差10％的悖離現象，無非說明原本應該更高的台灣對美貿易順差，全因台灣接單、大陸生產的商業模式泰半轉嫁到大陸去了。

而今，因為台商生產回流致使轉嫁到大陸的對美貿易順差也跟著回流；據台灣央行統計，今年前8月台灣對美貿易順差60.6億美元已遠超過去年全年的49.77億美元。且更值得注意的是，據美國人口普查局統計，今年前8月台灣對美商品貿易順差已突破去年全年的151.9億美元、來到153.5億美元，若換算全年將高達230.22億美元，肯定踩到美國所訂對美貿易順差逾200億美元的匯率操縱國觀察名單紅線。

二、明年列匯率操縱國觀察名單機率不低

美國財政部依據1988年綜合貿易暨競爭力法及2015年貿易便捷化暨執行法要求，每年4月及10月會向美國國會提交主要貿易夥伴國外匯政策報告，分析主要貿易夥伴國是否藉由匯率政策對美國進行不公平貿易。2015年美國貿易便捷化暨執行法制定後，美國財政部一直以貿易夥伴國對美貿易順差是否逾200億美元、貿易夥伴國是否擁有巨額經常帳順差且順差金額是否逾GDP 3％，以及貿易夥伴國是否持續性進行單邊外匯市場干預且年度內淨外匯購買金額是否逾GDP 2％等三項指標，來判斷貿易夥伴國是否藉由匯率操縱對美進行不公平貿易；同時符合三項標準者會被美國財政部列入匯率操縱國名單，符合其中兩項者則會列入觀察名單。

明年4月台灣將有很高機率名列美國匯率操縱國觀察名單。

美中貿易戰愈演愈烈，全球產業供應鏈再次重整，不僅台灣喜迎台商投資回流，東南亞各國亦意外迎來中國大陸不少轉單效應；但福兮禍之所伏，台灣及東南亞各國在喜迎中美貿易戰所謂轉單效應的同時，亦紛紛觸及美國匯率操縱國觀察名單紅線。2018年台灣經常帳貿易順差718.7億美元，占當年GDP 11.49％；若今年全年對美商品貿易順差一如上述估算來到230億美元，則明年4月台灣將有很高機率名列美國匯率操縱國觀察名單。

另如下表所示，印度、越南、馬來西亞更且泰國，今年對美商品貿易順差均有極高可能踩到美國財政部所訂200億美元紅線，屆時將迎來川普更多關愛眼神，對台商生產基地外移首選的部分東南亞國家揮舉高關稅大旗。

三、回流台灣及投資東南亞似非萬靈丹

繼今年6月5日美國將印度從普遍優惠制受惠發展中國家名單中剔除、終止對印特殊貿易待遇後，6月底在大阪舉行的G20峰會前夕，川普更點名直指越南占盡美國便宜，並暗示可能會對越南加徵關稅。

世界貿易組織於10月初仲裁決定准許美國對歐盟75億美元產品課徵關稅後，美國貿易代表辦公室隨即宣布自10月18日起，對歐盟航空公司的飛機及直升機加徵10％關稅、對歐盟農產品加徵25％關稅。誠如台灣央行總裁日前在立法院財委會進行業務報告並備詢時表示，多年以前大陸即便只符合一項，依然被美國列入匯率操縱國名單；由此看來，台灣及部分東南亞國家明年會否被列入操縱國觀察名單一切還是川普說了算。

跡象顯示，投資回流台灣及重塑東南亞供應鏈似已無法成為因應中美貿易戰壓力的最佳萬靈丹。

東南亞各國近年來亦漸蒙薪資與土地成本雙漲之苦，以最火紅的越南為例，胡志明市勞動與榮軍社會廳資料指出，該市勞工人均月薪已達1,020萬越南盾、約新台幣1萬3,478元；且即便是越南國家薪資委員會所訂的第一地區基本薪資，亦由2008年的100萬越南盾躍增為今年的419萬越南盾。台商商會河內分會會長日前受訪時亦表示，近來南越等傳統工業重鎮的土地價格大漲50％，且即便是發展較慢的北越，亦至少上漲三成；種種跡象顯示，投資回流台灣及重塑東南亞供應鏈似已無法成為因應中美貿易戰壓力的最佳萬靈丹。

胡志明市勞工人均月薪已達新台幣1萬3,478元。

四、分散生產基地也同時做好客戶分散

一直以來，台灣扮演的就是全球供應鏈的生產效率驅動者角色，面對中美貿易戰壓力，分散生產基地確為台商當前重要策略選項；但2,500億美元對中國大陸商品加徵關稅已宣布暫停，美國的高關稅壓力，台灣及東南亞國家亦無法完全倖免；因此，將生產基地移出大陸並無法完全擺脱川普所掀起的全球貿易戰壓力。

IHS Markit發布的今年第二季全球智慧型手機前十大品牌市占，韓系廠商26％、歐美廠商14％，華為、OPPO等中資企業合計高達50％；但iPhone剛竄起時的2011年第四季，韓日品牌市占25％、中資企業僅8.2％，歐美品牌如日中天合計市占高達34.8％。由此看來，面對中美貿易戰壓力的全面來襲，台商除應做好生產資源的重分配外，亦不宜輕忽代工品牌客戶長期以來的競爭力消長；隨時審視自己的客戶集中度是否與客戶所處產業的產業集中度相匹配，不要只一味重視美系客戶、把雞蛋放在同一籃子裏，才能不問西東、魚與熊掌兼得。