繼今年3月美國10年期公債殖利率短暫低於三個月期公債殖利率後，8月中旬再次出現10年期美債殖利率低於2年期殖利率的倒掛現象；美國國家經濟研究局數據顯示，1978年迄今美國共經歷五次經濟衰退，且歷次衰退前均出現10年期利率低於2年期利率的倒掛現象。

諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller受訪時表示，美國聯準會的降息會為市場帶來經濟衰退的心理影響。

因此，今年兩度出現的美債殖利率倒掛，不免讓金融市場再度喚起經濟即將全面衰退的慘痛記憶；諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller受訪時表示，美國聯準會的降息會為市場帶來經濟衰退的心理影響，若透過降息並提到零這個字會讓我們有如身處上一世紀90年代日本經濟失落20年一樣的困境。因此，投資人在滿心歡喜迎接全球降息風潮再次吹來之時，似也應提防低利率政策所伴隨而來的一刀雙刃之效。

諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller

1985年9月美英日法及西德在紐約廣場飯店達成所謂廣場協議後，日圓在短短一年內，由1美元兌240日圓勁升至120日圓；日圓升值固然造成出口的大幅衰退，但真正埋下20年經濟失落種子的，反而是低利率政策下的貨幣寬鬆環境，它不僅對基本消費需求起不了刺激作用，反而催化了資產泡沫的快速成型。

1985到1988年間，日本出口產業的國際競爭力雖受日圓升值影響開始出現下滑警訊，但國內的投機氣氛卻不減反增；拜投機炒作風氣之賜，土地面積不及美國4％的日本，1990年的房地產總值卻高達美國的五倍，當時賣掉整個大東京都就可以買下全美國；而日經指數也在當年最後一個交易日差點站上4萬點大關，日本媒體紛紛開始為當時的景氣榮景命名，岩石景氣、神武景氣等名稱也在那種氣氛下應運而生。

資產泡沫既然是低利率環境下的產物，泡沫破滅的引爆點。

資產泡沫既然是低利率環境下的產物，泡沫破滅的引爆點，自然也會來自日後央行為抑制通貨膨脹壓力所採取的升息作為；日本利率於1987年2月來到2.5％的當時相對低點，但其後的兩、三年左右，日本央行快速將利率上調到6％，自此之後，日本房地產價格大跌65％，於2005年重新回到1980年代初期時的水準。

1987年之後，日本房地產價格大跌65％。

資產泡沫固然是低利率貨幣政策下的產物，但低利率環境並不必然只會帶來資產泡沫這個惡夢而已；一旦經濟面臨通貨緊縮、落入所謂流動性陷阱困境，屆時任何的擴張性貨幣政策都將起不了絲毫刺激作用，即便利率低到趨近於零，不僅人們不願意去借錢花錢，即便是有錢人也不願意去拿錢出來做投資。

日銀早在1999年便實施零利率政策，2001年3月更首開量化寬鬆之先鋒；但持續性的貨幣寬鬆政策，並未對日本失落20更且30年的經濟帶來立竿見影的振衰起敝效果。日本老年人掌握了大部分的家庭儲蓄，今年7月日經新聞對日本47個都道府縣進行調查研究顯示，戶長65歲以上的老年人，家庭平均擁有的資產高達2,003萬日圓；但礙於李爾王情結，日本老年人並不願在生前就把財產分給子女。有錢的日本老年人不需多花錢，而正處需要花錢階段的中壯年世代又沒有足夠的資產去多花錢，內需市場自然因此一蹶不振；加上金融危機陰影的籠罩，企業家也不願意在此不確定年代去擴產或增加新投資。

而今，低利率的衝擊開始吹向老年人世代，日本是全世界老齡化程度最嚴重國家，截至2017年，日本65歲以上老年人口占總人口數27.7％、高居全球第一。隨著生存年齡的日漸提高，低利率環境下的銀行存款利息卻完全無助於退休準備金的增加；養老本金不敷未來更長的退休生活所需，逼使得愈來愈多的日本老年人開始面臨老後破產困境。

近年來，全球已有愈來愈多的國家開始像日本一樣即將邁入65歲以上人口占比達20％以上的超高齡社會；台灣於2018年正式進入65歲以上人口占比達14％的高齡社會，預估2025年左右即邁入超高齡社會。因此，值此全球政經情勢依然紛擾不斷之際，下次在熱烈歡迎美國聯準會即將採取大幅降息動作之餘，別忘了心中將伴隨而來的些許涼意。