2019國際貨幣論壇於上週六在中國人民大學舉行，同時發布今年的人民幣國際化報告；人民大學國際貨幣研究所自2012年開始每年發布《人民幣國際化報告》，2009年試點跨境貿易人民幣結算時，人民幣國際化指數僅0.02％，去年來到2.95％，今年第一季初估值更高逹3.20％，相較於2009年足足上漲了150倍。今年第一季美元國際化指數51.95％，歐元25.75％，英鎊4.0％，日元稍高來到4.38％；基此推估，人民幣國際化指數可望於未來三、五年內，正式趕超英鎊及日圓。

一、人民幣國際化鐵三角

根據環球同業銀行金融協會（SWIFT）及國際貨幣基金組織（IMF)的定義，所謂貨幣國際化必需奠基於強大的經濟實力，且國際貿易中也會有一定比重的貿易會以該國貨幣作結算，金融機構也會以該國貨幣計價的金融商品做為主要投資工具。挾全球第一大經濟體優勢，美元在國際貨幣市場上一直享有霸權地位；SWIFT統計的全球資金清算資料顯示，美元占占比高逾四成，美元資産在全球央行外匯儲備之占比更高達61.7％；除經貿實力外，人民幣在全球支付與外匯儲備之占比雖然不高，但已有加速成長跡象。

二、經貿實力奠定人民幣國際化碁石

中國商務部引述WTO資料證實，2013年中國大陸進出口貿易總額正式超越美國成為全球第一大貿易國；既便2016年拱手讓出連續三年最大貿易國寶座，但接下來的2017及2018再度重回第一，2018全年貿易總額4.62萬億美元，占全球貿易總額11.75％。

麥肯錫全球研究院日前發布一份名為「中國與世界：理解變化中的經濟聯繫」報告顯示，2000到2017年，全世界對中國經濟的綜合依存度指數從0.4逐步增長到1.2；中國大陸不僅是全球最大工廠、貢獻了全球製造業總產出35％，更是第一大市場，占了全球消費總額的30％。

經濟合作暨發展組織4月最新一期《中國經濟調查》報告顯示，2030年大陸占全球GDP產值比重達27％，可望超越美國成為全球第一大經濟體，為人民幣的國際化進程奠下穩固碁石。

2018年中國大陸GDP占全球比重16％，僅次於美國的24％；惟根據經濟合作暨發展組織（OECD）今年4月在北京發布最新一期《中國經濟調查》報告顯示，2030年大陸占全球GDP產值比重達27％，可望超越美國成為全球第一大經濟體，為人民幣的國際化進程奠下穩固碁石。

三、人民幣儲備與支付地位同步攀升

自2016年10月納入特別提款權（SDR）後，人民幣在全球官方外匯儲備占比穩步提升；截至目前為止，已有60多個國家和地區將人民幣納入外匯儲備，38個國家和地區與中國大陸簽署了雙邊本幣互換協議；自2009年與南韓簽署第一筆人民幣1,800億元雙邊貨幣互換協議後，近十年來，中國大陸新簽與續簽的SWAP總額高達人民幣3兆元以上。

今年第一季全球央行人民幣資產占比1.95％，超過澳元與加元成為全球第五大外匯儲備貨幣；根據中國銀行、中國人民銀行及人民大學建構的模型推估，未來五年內，人民幣在全球官方儲備占比將達3％左右，2030年時占比更達10％以上，將躋身成為與美元、歐元具同等功能的全球第三大國際貨幣。

全球已有超過1,900家金融機構使用人民幣作為支付貨幣，環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）最新報告指出，今年5月人民幣連續第七個月維持國際支付第五大活躍貨幣，全球清算占比從4月份的1.88％上升至5月份的1.95％，創近四個月來新高。同時也有愈來愈多的產油國如委內瑞拉、伊朗及俄羅斯等開始決定採用人民幣計價，沙烏地阿拉伯亦不排除使用人民幣出售原油，石油人民幣可望因此開始慢慢成形；隨著各國政府和金融機構逐漸將人民幣作為外匯儲備與支付貨幣，自然為人民幣的國際化提供了一個更廣闊的成長空間。

四、資本市場自由化助推人民幣國際化

近十年來，中國人民銀行等相關部門有序解除了人民幣的跨境使用限制、逐步開放直接投資與跨境人民幣資金池；另為加快金融市場開放進程也陸續啟動了人民幣原油期貨掛牌交易、銀行間債券市場、RQFII、滬港通、深港通、債券通及滬倫通等開放措施，因而提高不少人民幣資產配置的吸引力。2018年年底，境外機構和個人持有境內人民幣金融資產餘額為人民幣4.85萬億元，同比增額5,610億，增幅達13％；非境內居民持有的人民幣資產中，規模最大的是債券，其次是股票、存款與貸款。

2018年全球跨境直接投資連續第三年下滑、同比下降19％，惟中國大陸之外商直接投資金額卻逆勢成長。

2018年全球跨境直接投資連續第三年下滑、同比下降19％，惟中國大陸之外商直接投資金額卻逆勢成長，以人民幣結算的外商直接投資規模達1.86萬億元，創歷史新高；今年3月上海原油期貨商品正式掛牌交易，亦隨即以12％市占，成功取得全球原油期貨交易量前三大地位。

（一）外資進入大陸債市速度明顯加快
債券通是大陸與香港債券市場的互聯互通合作機制，截至今年6月底，進入債券通機構達1,038家較去年成長逾三倍；日均交易量亦由2018年的人民幣37億元大幅上升至今年人民幣60億元以上；此外，全球前100家資產管理公司中，已有58家進入銀行間市場投資。

截至2018年底，中國債市存量規模人民幣86.39萬億元，僅次於美國、日本為全球第三大債券市場；惟在此之前因開放程度低，人民幣債券卻沒有在全球任何一個債券指數中占有一席之地。彭博、富時羅素及摩根大通係全球最大三家債券指數供應商，前者於今年4月宣布將中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數，富時羅素預計今年9月宣布是否將中國國債納入富時世界國債指數，摩根大通也正在評估是否將中國債券完全納入全球新興市場多元化債券指數；三大指數一旦完全納入，依去年12月底數據，人民幣債券占比將達6％，繼美元、歐元及日圓之後成為全球第四大貨幣債券。

（二）A股納指吸引更多外資流入
2017年6月1日MSCI正式將234檔中國A股納入新興市場指數成份股名單，今年3月2日，MSCI再次宣布將自5月起分三階段於11月將A股納入新興市場指數權重調升至20％，並且加速納入中型股與創業板。倫敦證券交易所集團旗下的富時羅素也於去年9月發布聲明表示，將自今年6月起分三階段將A股納入富時羅素全球指數，讓大陸證券市場的國際化腳步再向前邁進一大步。

國信證券預估，借鑒日、韓等先進市場的外資比重，若外資持股比例達10％，將會為大陸證券市場帶來約人民幣4兆的增量資金；若提高到 15％，則增量資金規模將擴大為人民幣6.68兆。2021年大陸金融市場將實現全股比營運，取消金融業所有外資持股限制，並擴大外資金融機構的業務範圍；隨著大陸金融市場開放腳步的日益加快與開放範圍的日益擴大，也將助推人民幣國際化列車加速前行。