上個星期四（18日）台積電在法說會上表示，虚擬貨幣晶片下單量迅速崛起是台積電不可或缺的重要客户；市場也估計單是虚擬貨幣晶片業務為台積電貢獻的營收就相當於一支新iPhone。2018年才剛開始，市場又傳出來自「比特大陸（Bitmain）」公司的兩位北京年輕人就給了台積電10萬片高速運算晶片急單；分析師也因此相繼樂觀預估，數位貨幣挖礦晶片對今年台積電營收貢獻應可從去年第三季的4～5%大幅提高到近兩位數的10%。這會兒大家才發現，比特幣不僅創造了不到一年即瘋狂飆漲逾10倍的神話，為了挖礦，眾多宅在電腦機房的礦工們瘋搶各種顯卡、挖礦機；也意外造就産生了排名世界前三且居寡佔地位的中國大陸挖礦機生產廠商，連帶地也使得晶片製造、封裝及測試産業廠商業績大幅成長。

一、因比特幣而名列2017年中國大陸十大集成電路新聞
「集微網」在這個月14日選出了「集微網2017十大集成電路熱點新聞」，與過往一樣，集成電路新聞事件再多，也總離不開併購、建廠、投融資及人事異動等。但比較特别的是，比特幤挖礦機IC設計公司因這一波比特幣狂潮，不僅躍登2017年年度十大集成電路熱點新聞，甫成立於2013年的比特幣挖礦專用ASIC芯片設計公司「比特大陸」，也拜比特幣挖礦熱潮之𧶽，一擧躍入2017年中國大陸前五大IC設計公司之列。

根據供應鏈傳出來之消息，去年12月「比特大陸」在台積電10奈米製程之投片訂單已正式超越了中國第一大IC設計公司華為海思的麒麟970處理器。「比特大陸」係一家專注於高速且低功耗之ASIC芯片設計公司，目前銷售服務涵蓋全球100多個國家和地區。2015年是「比特大陸」的成功轉捩點，當年8月採用台積電16奈米製程的第五代晶片BM1387問世，號稱是當時全球功耗最低、性能最高的運算加速器；同年12月該公司螞蟻礦池之算力已成為全球最先進的比特幣礦池；日前「比特大陸」還進軍人工智慧市場，成功開發出第一款可用於深度學習的人工智慧晶片BM1680。根據中國證券報報導，一位「比特大陸」早期礦工對外透露，2017年「比特大陸」每月利潤可達3,000萬美元，且光去年上半年之獲利即逾10億人民幣。

二、比特幣神話下的準獨角獸公司
中國大陸雖未能躋入全世界集成電路技術領先族群，但全世界排名前三的數位貨幣挖礦機公司清一色均是中國大陸生産廠商；依序是排名第一的「比特大陸」螞蟻礦機、「嘉楠耘智」的阿瓦隆及「亿邦科技」的翼比特。誠如雷軍所言，風口上連豬都會飛；2016年A股掛牌公司「魯亿通」就曾計劃以30.6億人民幣估值併購「嘉楠耘智」，惟最後併購計劃以失敗告終；但根據2017年4月的一次股權轉讓交易資料顯示，「嘉楠耘智」之估值已經達到了30億人民幣。2017年公司全年營收12億人民幣，較前一年成長近2倍；淨利濶則超過3億人民幣增長逾4倍；且去年第三季之毛利率已由2016年之43%再向上躍增來到50%左右。依其去年亮麗表現觀之，「嘉楠耘智」目前之估值應已遠遠超過上一次股權轉讓時之估值、甚且有資格躋身列入10億美元估值的獨角獸名單中；2017年8月該公司已提交申請新三板掛牌，一旦獲准將成為全世界最純正的數位貨幣概念股。「嘉楠耘智」幾乎百分之百營收均來自礦機銷售，截至2017年4月底止，該公司累計出售阿瓦隆系列礦機16萬台，佔全球比特幣算力市場22%排名第二。

「比特大陸」躍入2017年中國大陸前五大IC設計公司之列。

另外，值得玩味的是，與「比特大陸」一様，「嘉楠耘智」也是台積電數位貨幣晶片代工的重要客戶之一；根據「嘉楠耘智」公開轉讓說明書之申報稿資料，台積電是該公司第一大供應商。2015年「嘉楠耘智」付給台積電5,812萬人民幣代工費、佔自己公司營收69.62%，2016年此一比例雖下降為57.47%，但金額卻反向大增為1.86億人民幣；預估2017年佔營收比例應可續維四成以上，且以金額計至少在5～6億人民幣之間。

三、大嚴管風暴來臨 「嘉楠耘智」掛牌路滿是荆棘
就中國大陸目前對虚擬數位貨幣之監管政策分析，2013年12月人民銀行等五部委發布了「關於防範比特幣風險通知」；去年年初人行重提2013年通知並隨後進駐三大比特幣交易所進行檢查工作；同年9月人民銀行等七部委聯合發布「關於防範比特幣融資風險公告」，針對比特幣交易的監管措施紛紛出台，隨後不久，「比特幣中國」、「火幣網」及「OKcoin」等三大交易所關閉。截至2017年11月22日止，「嘉楠耘智」共對外披露了三次的反饋意見回覆，其中多次提及的都是「公司面臨監管風險對未來可持續經營能力之影響」。

今年甫開春時的1月3日，針對比特幣礦場的監管風暴全面襲來，媒體「45區」爆料，人行日前召開閉門會議要求限期關停比特幣礦場；「網路金融風險專項整治辦工作領導小組」近日也發下通知，要求各地政府引導轄下企業有序退出挖礦業務，並要求上報「挖礦企業」之耗電及電價現況。由於監管機關陸續對挖礦廠之電價、土地、稅收及環保等議題採取了監管作為，一旦高耗能成了礦場被清查的理由，必將迎來大面積的礦場全面清查；此舉也勢必會對近百分之百業務集中於挖礦之挖礦機生産廠商造成衝擊，而此一「業務發展不穩定性」也會大大衝撃挖礦機廠公司的新三板掛牌路。

四、著眼於商業模式？還是只因它是當紅炸子雞而投資？
單一產品策略與商業模式策略孰優孰劣之論證早有定解，宏達電雖挾Android智慧型手機先佔優勢而曾獨领北美智慧型手機市場鰲頭；惟水能載舟亦能覆舟，也正因其執著於單一產品策略、未能即時將公司競爭優勢複製到其他行動裝置硬體産品上；終因智慧型手機成長動力不再而率先面臨不進反退困境。數位貨幣集成電路産業之發展又何嚐不是如此，台積電提供的是代工商業模式，不論是iPhone或數位貨幣晶片均只是台積電一系列曾經代工過的當紅炸子雞而已；對台積電而言，晶圓代工優勢如何維持？其重要性絶對遠大於數位貨幣商品之景氣消長。誠所謂江山人才出、各領風騒數百年，唯有練就好代工競爭優勢，始有機會掌握源源不絶的新主流晶片代工契機；同樣的，就數位貨幣IC設計公司而言，如果像「比特大陸」一樣，能以「低功耗、高運算效能」専業IC設計公司自居，不論是比特幣ASIC晶片或人工智能晶片，對「比特大陸」而言，均只不過是其發揮「低功耗、高效能」商業模式優勢之重要載具，自然較不易如「嘉楠耘智」容易受到這一波中國大陸數位貨幣大嚴管風暴之衝擊。