創業板對台商的利弊分析


2009年創業板正式創立時,行業定位在新能源、新材料、資訊、生物與新醫藥、節能環保、航空航太、海洋、先進製造、高技術服務等九大重點領域並且淨利潤需要持續增長。2014年修改的《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》取消淨利潤持續增長要求及行業限制。2020年創業板在深交所實施註冊制,定位是「三創四新」,取消了目前創業板現行發行條件中關於持續盈利要求、允許虧損企業上市、可設定特別表決權等,已與國際間的創業板趨同。

大陸創業板與一般人印象中的「創業板」不同,國際間的創業板是不設最低獲利門檻限制,大陸創業板卻仍要求企業在上市前兩年,要有超過人民幣1,000萬元的累積利潤,大陸的創業板是類似台灣的上櫃市場(不是興櫃),也就是把主板門檻放低,讓更多小企業儘快上市。(注釋1:2020年創業板在大陸深圳證券交易所實施註冊制,包容性已較之前有了很大提升,包括:允許虧損企業上市、可設定特別表決權、對同業競爭要求由紅線轉為不能有重大不利影響、支援優質紅籌企業登陸創業板等。)

在大陸創業板掛牌與在目前上海或深圳主板(包含中小企業板)上市,不論是募集資金、股價、股票流通等幾乎相同,甚至一開始大陸創業板的本益比,還有可能超越主板,這也是常有人將大陸的主板與創業板間的關係,比喻成台灣上市與上櫃間的相同關係。

對台商來說,大陸創業板的誕生是件利弊參半的事,在大陸貨幣政策持續緊縮下,調升利息是無法避免的事,高額貸款利息所衍生出的財務費用,未來勢必會加速侵蝕台商獲利,如再加上人民幣升值的雙重壓力,台商想要同時解決利率與匯率兩大問題,在大陸上市、募集人民幣資金,便成為必須的決定。

只要台商在大陸獲利穩定,沒有土地、同業競爭或關聯交易等問題,要透過創業板上市將是切實可行的決定;再加上創業板將會擺脫過去主板上市的審查思路,種種限制條件都會放寬,上市速度也會加快,對台商是一大利多的政策。

台商在大陸的競爭對手,特別是大陸的民營企業,一樣可以從創業板獲得資金,迅速壯大自己實力,如此一來,對台商就禍福難料,創業板會像台灣在資本市場推出上櫃一樣,不僅改寫台灣產業版圖,還會造就出一批因持有創業板股票蘊育而生的新貴階級。可以預見,大陸民營企業將會因創業板資金的挹注,在不同領域中取得更強的競爭力,無疑將壓縮台商在大陸的發展空間。

創業板還有兩方面與主板有明顯差異,一是創業板將放寬主板保薦人只能保薦一家企業上市的限制,改為保薦人可同時保薦若干家企業同時申請上創業板,這會大幅緩解台商目前在主板上市所遭遇的保薦人難題。(注釋2:目前大陸一位保薦人最多可以簽兩家創業板IPO企業。)

保薦人難找,好的保薦人在同時只能保薦一家企業的限制下,更是鳳毛麟角,創業板放寬保薦人的保薦額度限制,是與主板很大不同之處。

創業板與主板的另一個差異,在於審查重點不同,主板在乎的許多細節,如土地是否為自有、關聯交易,或是股東持股限制出售的時間等,都會較主板放寬標準,只要基本的法律財務面沒問題,創業板更關注行業的特色,也就是創業板對行業的關注會遠超過主板,許多新商業模式、新技術或是符合當前官方極力扶持的能源、環保等行業,都會在創業板受到比主板更寬鬆的對待標準。

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