10月底金價連破每盎司4,000美元甚至3,900美元整數關卡，除創近一年新低外，亦創近幾個月以來最大單周跌幅。

只因，始於2023年的史上第三次黃金大多頭行情，已讓金價上漲動力從先前的避險需求，朝央行戰略儲備資產及以投機交易為主的風險性資產方向轉變；以致近年來的金價才會跟隨AI泡沫疑慮下的股市波動，出現每盎司逾1,500美元的大跌行情。

但值得欣慰的是，就在每盎司4,000美元附近，也開始看見新興經濟體央行的強力買進決心。

國際金價震盪，新興經濟體央行持續購金。 

新興經濟體央行為何持續購入黃金

自2022年3月美國對俄實施單邊金融制裁以來，不僅金融市場迎來一波去美元化風潮，基於資產儲備多元化考量，新興經濟體央行更一躍而為近三年多來全球金價上漲的主要驅動力。

受此趨勢影響，黃金市場央行買盤占比從2021年以前的不到15％，一路走高至近年來的四分之一；與此同時，截至2025年底，全球央行儲備資產中，黃金占比亦首度超越美國公債的22％，從2022年的14％大幅跳增至2025年底的27％。

（一）兩因素驅動新興經濟體央行持續購金
IMF數據顯示，美、德、法等發達國家央行黃金儲備占比超過70％，但新興經濟體央行占比卻不及10％；也因此，降低對美元依賴及資產儲備多元化，一躍而為近年新興經濟體央行購金的主要驅動力。

除2009年以來全球央行已連續17年淨買入黃金外，近五年來全球央行不僅合計購金逾5千噸，2022至2024年更連續三年每年購金至少1千噸；世界黃金協會2026年央行黃金儲備調查亦顯示，89％受訪央行認為未來12個月全球央行將增加黃金儲備，45％央行預期自己也會增持黃金。

另為應對美國突如其來的單邊金融制裁風險，調整黃金存放地點與分散存放風險，已成近年各國央行黃金存放的新趨勢。

世界黃金協會調查顯示，過去12個月，9％央行增加國內存放，10％央行分散海外存放地點；在此發展趨勢下，紐約美聯儲代各國央行託管的黃金數量，已從1973年最高時的逾1.2萬噸，下滑至今年8月的5,755噸。

各國央行重視黃金儲備。圖為德國慕尼黑金庫內的金條。 

（二）人民銀行連23個月增持黃金
相較於2025年底全球央行黃金儲備資產占比的27％，即便是今年9月底，大陸的黃金占外匯儲備比重仍不及9％。

為此，人民銀行除將黃金儲備數量從2009年4月的3,389萬盎司增加至今年9月的7,747萬盎司（增長128.6％）外，更將原所持美國國債，從2014年美聯儲實施第三次量化寬鬆（QE）政策時的最高1.3167萬億美元，一路減持至今年8月的5,907億美元。

更值得注意的是，今年9月大陸官方所增購約23噸黃金，不僅已創近三年最大單月黃金增購量，截至目前為止連續23個月淨買入，更創自2015年以來的最長增購紀錄。

人民銀行持續增持黃金，調整儲備資產結構。圖為中國人民銀行。

4,000美元附近 新興經濟體央行愈跌愈買

觀諸近五年全球央行買盤與國際金價走勢，2022至2024年國際金價穩定維持在每盎司1,600至2,800美元區間整理，全球央行逢低連三年每年淨買入至少1,000噸黃金。

但2025年年中迄2026年Q1，當國際金價一路從每盎司3,500美元飆漲至每盎司5,596.33美元時，卻見全球央行買盤明顯縮手。

今年Q1，國際金價穩定維持每盎司4,500至5,500美元高檔震盪，全球央行出現單季僅57噸的近十多年最弱買盤；與此同時，今年Q2及Q3，當國際金價失守每盎司4,500美元甚至跌破4,000美元大關時，反迎來全球央行單季289噸（Q2）及190噸（Q3）的強力買盤。

無獨有偶，按近兩年大陸央行買入黃金數據，每盎司4,000美元附近無疑也是人民銀行是否全力買進黃金的重要觀察指標。

2025年9月至2026年2月，國際金價以近40％漲幅從每盎司4,000美元急漲至每盎司5,500美元時，人民銀行購金數量從此前的每月20萬至30萬盎司，急速冷凍至3萬至6萬盎司；但今年Q3，當國際金價重新回跌至每盎司4,000美元附近時，卻隨即迎來人民銀行每月平均高達近68萬盎司（23.3噸）的強力買盤。