美聯儲主席Jerome Powell日前在貨幣政策發布會上表示，美聯儲關心金融市場動盪事件，但仍將致力恢復物價穩定並在必要時繼續提高利率；顯示，美聯儲雖關心當前銀行業系統性風險，但並不放棄繼續升息限制通膨升溫必要性。

美聯儲主席Jerome Powell。

惟值欣慰的是，繼去年6月CRB指數、美PPI及CPI年增率出現埊部走勢後，引發此次通膨危機的航運運價、關鍵電子元件及大宗商品價格等已紛紛跌破近半年整理區間，部分產品或服務甚至回到2021年3月通膨剛起時之價格水平，此或將有助美聯儲一臂之力，提高其暫停升息可能性、緩解經濟硬著陸危機。

40年最大通膨潮起

CRB指數係美商品研究局1956年所編製，含括農作物、能源產品及工業金屬等19種商品，常被用為預測美生產者物價指數PPI及消費者物價指數CPI重要領先指標；回顧這波40年來全球最大通膨，CRB指數及美PPI與CPI年增率概如下所述呈先急漲再緩降走勢。

(一)疫情疊加地緣政治因素的通膨急漲走勢
回顧這波一路急漲的40年來全球最大通膨，先是有2020年Q2的大陸疫後報復性需求、熱錢炒作、假性需求及供應鏈瓶頸等因素合力主導的第一波漲勢；接著，俄烏戰爭及深圳、上海疫情升溫，推升了由天然氣及石油等能源產品價格上漲所驅動的第二波通膨走勢；最後，糧食保護主義抬頭，玉米及小麥等農糧產品價格大漲、第三波通膨再起。

為此，CRB指數自疫情前的200以下一路飆漲至2022年6月9日最高時的329.59；在此同時，美PPI及CPI指數年增率亦有如脫韁野馬、跟進跳升至2022年3月的11.59％及6月的9.06％。

(二)CRB指數及美CPI年增率見頂後通膨壓力緩解
CRB商品指數及美PPI、CPI年增率雖自2021年初開始即一路走高，但自當年Q3起，關鍵電子元件及大宗商品價格只漲不回、全面齊漲的市場風向出現了明顯轉變；先漲的鐵礦砂、動力煤及電視面板、DRAM與散裝、貨櫃航運運價指數等開始反轉下滑。

散裝、貨櫃航運運價指數等開始反轉下滑。

值欣慰的是，受漲升結構改變影響，CRB商品指數與美PPI、CPI年增率自去年中創高後即開始一路下跌，並於去年Q4出現峯部確立現象；在此同時，美聯儲一如市場預期，在去年12月14日的貨幣政策會議上停下去年6月以來的連四次強勢升息3碼腳步，僅決議升息2碼。

40年最大通膨潮落？

即便美聯儲主席在上周貨幣政策發布會上表達對當前通膨依然高漲隱憂，但美PPI年增率、CPI年增率及CRB商品指數已相繼跌破近半年整理區間；且除農糧產品外，部分能源及工業金屬產品價格，甚至離2021年初通膨剛起漲時價格水平已不遠。

(一)CRB指數及美PPI、CPI年增率明顯下滑
如下表所示，向為通膨領先指標的CRB指數短短九個月時間左右，自去年6月最高時的329.59下滑至少兩成以上，且同時跌破整理近半年的264～287盤整區間；另美勞工部數據顯示，同樣被視為通膨領先指標的美2月PPI年增率已下滑至4.59％，不僅遠低於市場預期、不及去年3月最高時11.59％一半，更是2021年4月以來最低增長水平；因此，可樂觀預期的是，目前仍居高不下的美CPI年增率或許有機會在未來幾個月內跟進下跌。

(二)大宗商品價格紛跌破重要整理區間
疫情擴散、碼頭封港及運輸艙位不足等所引爆的航運運價大漲絕對是40年來全球最大通膨關鍵影響因素之一；但拜各主要經濟體相繼按下經濟重啟鍵、供應鏈瓶頸陰霾盡散之賜，散裝、貨櫃航運運價指數不僅跌破2021年初通膨剛起時之價位，甚至已重回疫前正常水平。

無獨有偶地，如下表所示，CRB指數三重要組成，能源、工業金屬及農糧產品，除後者因疫情疊加地緣政治、氣候及禽流感等因素依然居高不下外，餘如鎳、鋁等工業金屬及石油、天然氣等能源價格均已跌破近半年重要整理區間，甚至回到或接近疫前價格水平，此或將有利於通膨壓力緩解及助美聯儲一臂之力、提高其暫緩升息可能性。