台灣主計總處年初預估，今年經濟增長可續維4.42％亮麗表現，並重回民間消費、固定資本形成及商品與服務出口增長5.10％、5.85％及5.53％，三駕馬車一起拉動的均衡發展態勢；惟自俄烏戰爭以來，經濟黑天鵝開始飛來築巢產卵，倒逼主計總處及央行不得不將全年經濟增長下修至3.91％及3.75％。

三駕馬車中，民間消費受通膨及疫情影響重陷去年內需市場急凍困境，表現向來亮麗的出口動能亦開始出現雜音；先是筆電及手機市場傳出銷售下滑及庫存天數增加消息，接著，上周二市場又傳出，美正準備削減對中商品加徵關稅，為下半年出口動能平添不少新變數。

民間消費增長下調至3.1％　但達成困難度不低

台灣上周本土累計確診病例數正式突破三百萬大關，今年雖未實施三級警戒，但資料顯示，今年疫情期間的人流降幅已達去年三級警戒時的75％左右；因此一般認為，疫情對今年民間消費衝擊並不亞於去年。

台灣上周本土累計確診病例數正式突破三百萬大關。

為健全房市發展，台灣央行四度祭出房市信用管制措施，繼今年3月跟進美聯儲腳步升息一碼後，上周再度升息兩碼，房市景氣瞬間轉冷肯定拖累不少內需市場成長腳步。為此，中華經濟研究院5月台非製造業（包括住宿餐飲、零售及營造不動產等行業）採購經理人指數不僅中斷連10個月擴張，甚至由上月的55.1驟跌至45.1；另受疫情影響，未來半年展望指數更由3月時的55.9大跌至5月的35.8。

去年台灣疫情始自5月中旬，以致當年民間消費增長由Q1的2.66％大跌至Q2的負0.46％及Q3的負5.25％；但拜振興五倍券政策之賜，Q4民間消費增長反大幅回升至1.82％。今年Q1民間消費增長受通膨影響僅0.46％，比去年同期足足下跌2.2個百分點。

以目前疫情發展態勢觀之，Q2及Q3民間消費增長肯定無法樂觀；且迄今仍未準備推出更多紓困及消費券等配套措施；因此，即便主計總處已把今年民間消費增長目標下調至3.1％，但以目前高原式疫情發展態勢分析，要達成並不容易。

出口動能持續創高　但下半年變數不少

台灣今年前5月出口2,044.8億美元、同比增長20.1％，凡此說明，為何主計總處下調今年民間消費、固定資本形成及全年經濟增長預測，但唯獨樂觀看待出口動能增長，從此前預估的5.53％上修至5.85％；但值注意的是，近來帶動台灣出口動能增長的三大驅力已開始迎來逆風。

（一）風水輪流轉　對美出口能否再大幅增長？
拜美對中商品加徵關稅之賜，台商將原本在大陸生產的接美外銷訂單拿回台灣出口，以致美訂單在台生產比重由2018年的26.98％增長至近三年的32.9％、31.3％及32.8％；在此同時，美國占台出口比重亦由2018年的11.8％上升至目前的15.3％。

為應對40年來最大通膨，從總統、財政部長、商務部長以致白宮發言人均一致表示，美國準備最快在本（6）月底取消部分對大陸進口商品加徵懲罰性關稅；基此，我們必需關注，接下來的台灣出口動能會否因台商把接美訂單重新移回大陸出口而不再大幅增長。

（二）終端市場轉疲　半導體景氣高峯頭部若隱若現
繼類比IC龍頭德州儀器示警下半年供需緊張壓力即將緩解、Intel跟進發布營收下滑及庫存連五季增加警訊後；今年第一季，半導體兩大終端市場、個人電腦與智慧型手機開始傳出出貨成長力道明顯不足消息。

德州儀器示警下半年供需緊張壓力即將緩解。

電腦品牌廠商庫存天數從去年12月的52.7天上升至目前的62.1天，預計Q4更將高達70天以上；凡此說明，受終端市場景氣轉疲、半導體供給壓力漸獲緩解等因素影響，今年下半年的台灣出口動能很難再像去年一樣，拜半導體出口暢旺之賜再次大幅增長。

（三）影響油價不利因素漸增　石化產品出口大幅增長不易
為緩解俄羅斯受西方制裁導致國際能源價格不斷上漲影響，歐美傾全力尋求進口油源替代；先是市場傳出，美國國務院同意義大利及西班牙兩家石油公司自7月開始可運送委內瑞拉石油至歐洲以填補俄羅斯原油缺口；接著，又有報導指出，希臘法院已推翻先前允許該國政府扣押一艘伊朗油輪的決定；上周三又有彭博報導指出，拜登將於7月中旬訪問沙烏地阿拉伯，以促使波斯灣地區增產原油、緩和國際油價飆漲壓力；凡此顯示，下半年干擾國際油價上漲的不利因素漸增，原本呈兩位數甚至倍數增長的礦產及石化產品出口動能將面臨增長壓力。

4.64％的固定資本形成增長目標　挑戰性不低

2021年台民間投資同比增長19.05％，純拜台積電300億美元資本支出計劃及近三年根留台灣三大方案，吸引1,144家企業、投資1.6兆台幣所賜；另主計總處預估今年民間投資上看5兆台幣、同比增長5.65％，亦是基於台積電、聯電及日月光等半導體產業今年資本支出至少500億美元與投資台灣三大行動方案可順利延長2024年底，並在未來三年繼續帶動企業投資至少9,000億台幣等樂觀假設基礎上。

但迄至6月16日止，三大方案最新累計投資金額1.7兆台幣、通過審核企業1,207家；意即，今年迄今三大方案回台投資企業僅增約63家及近1,000億台幣投資；加上，台灣半導體企業資本支出已連續兩年大幅擴張，且愈來愈多市調機構認為，在全球半導體業者積極擴充產能影響下，明年全球半導體產業將面臨供過於求的窘境。

基此，在台商回台投資及半導體廠資本支出終將趨緩等不利因素影響下，今年下半年、尤其是明年的台民間投資動能將很難再續創高峰；即便今年固定資本形成增長率已下調至4.64％，但要達成的挑戰性不算太低。