大陸好不容易領先全球走出疫情陰霾，卻又迎來經濟增長率保5、房地產泡沫、企業債務違約，以及互聯網巨擘驚爆裁員等經濟風險；市場不免擔心，政策監管疊加經濟下行會否為大陸經濟增長增添新變數？會否因此付出重大代價，重蹈日本經濟失落20年覆轍？

惟從避免系統性風險角度分析，大陸主動戮破房地產泡沫、主動加大互聯網企業監管力度，無非也是為了避免經濟硬著陸，希望以時間換取空間朝高質量經濟結構方向轉型。值得期待的是，從日前已發布的第一季度經濟數據看來，大陸有機會度過信用違約風險最困難時刻，並開始脫虛向實進行產業結構大挪移。

政府主動戮破泡沫風險
1980年代末期的日本及雷曼金融風暴前的美國，均曾因境內熱錢推波助瀾出現房地產泡沫危機，當時的日美政府為避免經濟硬著陸，均採金融管制手段主動戮破房地產泡沫；2017年的全國金融工作會議，大陸為防範系統性風險於未然，再次強調金融安全重要性並提出要降低宏觀槓桿率，以及主動拆解影子銀行與P2P網貸機構風險等政府工作報告。2017年迄今，大陸共處置不良資產人民幣（下同）12萬億元，2017年以來的宏觀槓桿率增幅更較2012至2016年的年均增幅下降了8.6個百分點。

為了避免經濟硬著陸，大陸主動戮破房地產泡沫。圖為天津寶坻區恆大樓盤。

影子銀行方面，2017至2021年的五年期間，共拆解高風險影子銀行業務至少25萬億元；P2P網貸機構，高峰時期年累計交易二、三萬億元，目前不僅所有P2P網貸機構均已停止運營，甚至將未兌付借貸餘額壓降至僅剩4,900億元。2020年不僅是十三五計劃的收官之年，更是大陸主動清理影子銀行及P2P網貸機構化解金融風險攻堅戰的收官之年；而今，從十四五規劃開年的2021年起，大陸再將防範及治理金融風險重點聚焦房地產泡沫及互聯網產業的野蠻式增長與無序資本擴張。

房地產信用違約風險拐點或已出現
繼2020年8月人民銀行為房企劃定三紅線後，大陸頒布近600次房地產調控政策；房地產開發投資增速從去年Q1的25.6％、上半年的15.0％，驟降至Q3的8.8％及全年累計的4.4％；不僅引發恆大3,000億美元債務危機、導致三百家以上房地產公司宣布破產，甚至掀起房地產市場信用危機之波瀾。

中國指數研究院數據顯示，去年9月房企債券到期償債高峰總規模達838.5億元；今年3、4月又達另一次高峰，分別有1,039.4億及940.6億元到期。受疫情衝擊影響，2020年大陸企業信用違約金額再創歷史新高、達1,757.22億元；去年受恆大等大型房地產企業信用違約風波影響，違約件數及金額再攀史上第三高，分別來到150件及1,603.93億元。

深圳恆大集團。

但值欣慰的是，事事難成事事成、關關難過關關過，繼影子銀行及P2P網貸機構等金融風險順利拆解後；歷經2018至2021年連續四年的千億人民幣大規模違約潮，不僅去年第四季出現近年來難得一見的信用違約件數及金額同步下滑現象，今年第一季的違約件數及金額更分較去年第四季下降了28.57％及38.48％。

離開大廠轉進工廠
近十年來，叫車服務、校外培訓、外賣平台、遊戲產業及醫美平台等大陸互聯網企業增長快速，但因涉及反壟斷、數據安全、消費者保護與社會公平、國計民生及產業控制權等議題，引來政府一連串整頓行動。

歷經一年多的互聯網監管風暴，從叫車服務、教育培訓到遊戲行業紛傳大裁員消息；先是搜索引擎龍頭百度傳出整個遊戲業務部門幾被裁撤，接著又有阿里巴巴、愛奇藝及字節跳動等知名大廠驚傳大裁員消息，離開大廠（俗稱規模很大、知名度很高的互聯網公司）轉進工廠已成近年大陸高學歷人才轉職新趨勢。

產業結構方面，同樣呈現此消彼長現象，2021年大陸全國規模以上工業增加值9.1％，但高技術製造業増加值增速卻高達18.2％；今年前2月規模以上工業增加值同比增長7.5％，高新技術產業増幅14.4％；在此同時，互聯網和相關服務企業之同期利潤卻下降7.4％，業務收入增速更較前一年足足回落了16.1個百分點；顯示，受政府一連串互聯網企業監管新規影響，大陸正迎來一波產業結構大挪移。

歷經一年多的互聯網監管風暴，大陸互聯網企業驚傳大裁員消息。

產業結構大挪移
據同花順iFinD數據統計，2021年A股市場共524家新股上市，首發募集資金5437.7億元、分創歷史新高紀錄；其中，工業行業新股家數164家資訊技術行業103家、合計占比51％。

今年迄3月31日止，A股市場首發上市新股87家（17家為專精特新企業），首發募資1,327億元、較去年同期增長61％；依行業板塊分析，信息技術板塊企業首發募資金額582億元、排名第一，醫療保健及材料等高新技術領域企業募資金額均在230億元以上，加上工業行業合計募資占比至少九成。

Wind中國上市企業市值500強榜單資料顯示，今年Q1銀行業續蟬連第一大市值產業、總市值9.7兆元、市值占比14％，其他行業板塊則迎來重大結構轉變；食品零售業總市值排名從2019年的第四、躍增至今年Q1的第二；材料、資本貨物（如汽車、機械設備製造行業）及半導體與生產設備三行業之家數及市值亦均較2019年明顯增長。

材料產業入榜家數由2019年的38家增為今年Q1的70家、資本貨物行業由43家增為53家，半導體與生産設備行業更在短短兩年左右由16家倍增為35家；在此同時，房地產行業卻由2019年的33家大幅下降至今年Q1的15家，顯示，實體產業如內需及創新型科技企業等正逐漸取代房地產及互聯網產業成大陸未來經濟增長主動力。